迈威生物(688062):商业化＆BD两开花,研发快速推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现收入5.66亿元，同比增长301.0%，归母净利润-5.98亿元，同比收窄13.9%。单三季度营收4.65亿元，同比增长1,717.4%，其中技术服务收入4.07亿元，药品销售收入0.55亿元，同比增长120.9%。2、单三季度研发费用3.20亿元，同比增长101.5%，主要因多项在研品种处于关键注册临床研究阶段。3、在研管线推进顺利：Nectin-4 ADC完成多项II期临床试验首例入组；ST2单抗完成国内II期临床试验首例给药，美国IIa期临床试验预计于Q4申报；TMPRSS6单抗完成美国II期临床试验首例给药；IL-11单抗、B7-H3 ADC、CDH17 ADC等多项新临床申请获受理或批准。4、商业化品种迎来增量：阿柏西普生物类似药国内上市申请获受理；阿达木单抗完成MAH转移工作；地舒单抗生物类似药在菲律宾、巴拉圭达成合作，并在巴基斯坦获批。5、BD合作进展：与Kalexo就临床前双靶小核酸药物达成合作协议，交易总金额达10亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为-7.35亿元、-6.55亿元、-2.91亿元。采用自由现金流贴现估值方法，预测公司合理市值为225.55亿元，对应目标价为56.44元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：创新药研发进度不及预期、生物类似药品种进入集采、产品竞争加剧或者销售不及预期、销售费用超出预期、公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响的风险等。

  

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