影石创新(688775):主业经营稳健,费用投放加大导致盈利阶段性承压

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收29.40亿元，同比增长92.66%，归母净利润2.72亿元，同比下降15.79%；2025年前三季度总营收66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比下降5.95%。2、公司软件算法实力强劲，技术体系包括全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术，产品矩阵包括消费级和专业级智能影像设备；2025年上半年消费级智能影像设备营收31.59亿元，同比增长53.80%，专业级智能影像设备营收0.11亿元，同比下降15.38%；2023年公司全景相机全球市占率67.2%排名第一，运动相机全球排名第二。3、2025年前三季度销售费用11.30亿元，同比增长102.51%，研发费用10.85亿元，同比增长126.99%；销售费用率同比上升2.99个百分点至17.10%，研发费用率同比上升4.33个百分点至16.42%；毛利率同比下降4.15个百分点至49.63%，净利率同比下降9.31个百分点至11.98%；第三季度经营现金流净额6.89亿元，同比增长85.29%。4、公司今年7月合作推出影翎Antigravity全景无人机品牌，首款产品进入公测，产品核心卖点为360度全景拍摄。5、公司通过自主研发和技术创新满足多场景影像需求，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等领域，提供智能影像解决方案。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收92.94亿元、139.25亿元、193.32亿元，归母净利润为11.38亿元、16.54亿元、23.19亿元，对应PS分别为11.89倍、7.93倍、5.71倍，给予公司2025年15倍PS，对应合理价格为347.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：供应链稳定性风险，市场竞争加剧，需求不及预期，新品推出进度不及预期。

  

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