山东威达(002026):主业稳健增长,电动车换电站打开成长空间

事件:公司发布2020年半年报,公司2020年H1实现收入7.88亿元,同比增长8.42％；归母净利润8273万元,同比增长19.26％。其中Q2实现收入4.66亿元,同比增长31.78％；归母净利润5224万元,同比增长31.82％。

   公司业绩持续增长,电动工具配件主业增长较快。

   2020H1公司业绩保持平稳增长。分业务来看,电动工具配件贡献较大,上半年公司电动工具配件业务实现营收6.85亿元,较上年同期增长16.11％。公司通过邮件、电话等方式,与TTI、博世、史丹利百得、牧田等国外重要客户保持联系,降低了疫情的不利影响。随着下游客户的份额提升,公司保持了较强的增长态势。

   公司盈利能力提升,在手订单较为充裕

   2020年H1公司毛利率、净利率为26.30％、10.32％,同比增长了1.54、0.96pct。其中,子公司上海拜骋净利润提升41.52％,济南一机净利润提升20.64％,精密铸造部分新产品投产,产品附加值较高,净利润提升12.87％。公司2020年H1存货达5.56亿元,较2019年年底增加5493万元,预收账款达8479万元,较2019年年底增加935万元,预示公司目前在手订单较为充裕。

   为蔚来研发二代换电站,换电设备有望迎来快速发展期。

   控股孙公司昆山斯沃普正在为蔚来汽车研发和测试第二代换电站,预计近期将完成产品调试。斯沃普业务范围包括自动化换电站、充换电互联网平台及动力电池梯次利用大数据平台建设,已在北京、上海、苏州等地建设多处电动汽车快速自动换电站系统并成功投入运营。换电模式能实现多方共赢,促进新能源汽车的发展,从去年起,政策不断加码推动换电模式发展。公司率先布局换电设备,与蔚来汽车建立密切合作关系,随着蔚来启动第二代换电站建设,以及其他车企及电池企业进入换电市场,公司换电设备有望迎来快速发展期。

   投资建议:

   公司作为国内电动工具配件龙头,业绩持续增长、订单较为充沛。同时,公司为蔚来研发二代换电站,短期受益于蔚来二代换电站建设,长期受益于换电模式加速普及,换电设备需求快速提升。由于公司主业加速增长超预期,我们上调了对公司全年业绩的展望,并上调至“买入-A”评级。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为19.35、29.65、34.39亿元,净利润分别为2.01、2.83、3.88亿元,对应EPS分别为0.48、0.67、0.92元。

   风险提示:行业竞争加剧,换电模式推进不及预期。