音飞储存(603066):业绩符合预期,即将解决产能瓶颈问题-公司动态点评

业绩符合预期,经营现金流同比大幅改善:公司2020年上半年实现营业收入3.26亿元,同比下降17.44％;实现归母净利润5984.58亿元,同比上升2.96％。其中Q2实现营业收入2.37亿元,同比下降7.72％;实现归母净利润4118.04万元,同比下降5.84％。上半年受疫情影响,部分项目无法进入现场进行安装调试,项目进度受到影响,此外,本期系统集成项目较多,调试运营及验收周期较长,本报告期业绩承压。上半年经营活动产生的现金流量净额为5411.38万元,同比增幅276.18％,主要系本期业务员销售回款工作力度较大,回款效果明显所致。公司上半年销售毛利率为30.04％,比去年同期下降8.11个pct。上半年销售费用为1254.45万元,同比大幅下降65.50％,主要系根据新收入准则,将与项目相关的安装费、运输费由销售费用调整到项目成本所致;管理费用为1132.08万元,基本与去年持平;财务费用为8.00万元,同比升幅为147.89％,原因系本期支付银行短期借款利息,上年同期无此项支出。

   在手订单充裕,医疗医药行业订单有望持续:截止报告期末,公司2020年新增订单额近7亿元,同比增长56.15％,订单来源主要行业是智能制造系统集成、物流系统集成、医疗医药行业、农产品及冷链行业,其中智能制造系统集成订单额同比增长167.87％,物流系统集成订单额同比增长46.44％。报告期内,医疗医药行业订单额同比增长1236.71％,主要系疫情短期内使防疫防护用品的需求井喷,行业迅速增产扩容带来的仓储需求;长期来看,以口罩、手套为代表的医用防护用品有望成为日常防护用品,医疗医药行业未来市场需求仍将保持较快增速,为公司带来持续订单。

   控股股东与公司在多领域协同发展,马鞍山工厂投产将解决产能瓶颈:报告期内公司控制权变更,控股股东变更为景德镇陶文旅集团,实际控制人变更为景德镇国资委。公司与控股股东将发挥各自的优势,在仓储设备、仓储物流运营服务、职业教育培训等领域形成合力,发挥协同效应。公司在半年报中公告,马鞍山工厂即将投产,该厂是公司在全国最大的生产基地,主要生产智能仓储设备,项目建成达产后,将年产AGV/RGV穿梭车2000台套、高精密货架年产量15万吨、喷塑1200万。近年来公司及子公司每年的产能利用率超过95％,产能饱和。马鞍山工厂的投产将解决困扰公司多年的产能瓶颈,促进公司业务快速发展。

   投资建议:公司上半年业绩符合预期,在手订单充裕,控股股东与公司在多领域产生协同效应,马鞍山工厂投产将解决公司产能瓶颈问题,看好公司的长期发展。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.39元,对应PE分别为38.58倍、32.10倍和28.03倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:全球疫情影响持续;宏观经济周期性风险;订单不及预期;原材料价格波动风险;应收账款坏账风险。