安洁科技(002635):苹果、特斯拉双重受益标的

投资建议安洁科技是国内领先的电子功能件企业之一,以及苹果、特斯拉等核心供应商之一。随着苹果iPhone12强周期来临,以及特斯拉等新能源车景气上行,我们看好安洁将重点受益,重申跑赢行业评级。

   理由iPhone12强周期来临,安洁迎来量价提升机遇。1)得益于5G、外观等创新及苹果定价策略,我们看好2H20-2021这一轮iPhone12周期,2H20新机备货及2021销量预期均有望迎来双位数提升,同时随着iPhone12功能增加以及设计轻薄化,iPhone功能件用量也将迎来提升。2)安洁是苹果功能件第二龙头,并购威博精密以来,模切+金属的协同效应也逐步显现,我们预计安洁在iPhone12的单机ASP也将提升10％-20％左右,迎接iPhone12周期下量价齐升的机会。

   新能源汽车景气向上,特斯拉重点受益标的之一。1)安洁是特斯拉Model3等功能件核心供应商,也是电子零组件企业中特斯拉弹性最大标的之一。我们认为特斯拉上海厂产能提升及零部件国产化率的持续提升将刺激动力电池、金属结构件等新能源汽车零组件市场需求,安洁有望充分受益。2)今年以来特斯拉Model3等交付量持续超预期,我们预计公司有望在1Q21进入ModelY等车型,同时产品线也不断向busbar、座椅传感器、充电端口等持续延伸,带来ASP提升机会,我们预计公司特斯拉业务今明两年有机会连续翻倍成长。

   无线充电趋势来临,安洁在手机、新能源车同步布局。1)安洁是国内少数掌握从磁材、线圈到模组的一站式无线充电解决方案提供商之一,目前公司在手机无线充电接收端模组已进入国内主流品牌,同时电动汽车大功率无线充电系统的研发及产业化也在推进,可供前装量产的电动汽车无线充电工程样机已向国内知名新能源车企交付。2)随着无线充电效率及智能硬件数量提升,我们看好无线充电在5G手机、AIoT、新能源车等普及机会,安洁无线充电业务也有望进入收获期。

   盈利预测与估值考虑到安洁充分受益iPhone12换机周期、金属件导入苹果后ASP提升、特斯拉业务放量及无线充电景气向上,我们维持2020/21e除权后EPS1.13元/1.20元,当前对应2020/21e21.2/19.8xP/E。维持跑赢行业评级,维持目标价34.0元,对应2020/21e30.2/28.2xP/E,对比当前仍有42％上升空间。

   风险疫情导致iPhone新机销量不及预期;特斯拉出货量不及预期。