安洁科技(002635):消费电子+新能源汽车驱动新一轮成长-深度报告

业绩迎新一轮快速增长机遇:通过内生+外延模式,公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP全产业链生产能力,成为一站式精密制造平台型企业,此外,公司也布局了无线充电、5G通信等新兴领域。公司坐拥核心客户,参与最新技术研发,一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地,进一步增强客户粘性。受益5G手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛,公司业绩有望迎来新一轮增长。此外,公司商誉充分计提,将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。

   大客户手机持续创新,公司功能件有望迎来量价齐升:公司是国际领先品牌的核心功能件供应商。受益大客户5G手机产品创新,公司不断升级功能件方案并导入更多功能件,单机价值量增长30％以上。同时,子公司威博精密的协同效应有望逐渐显现,未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中,持续拓展产品线。随着5G换机潮到来,大客户手机销量有望在2021年达到2.2亿部以上,同比恢复快速增长,公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。

   借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇:国际新能源汽车巨头销量持续快速增长,19年达到37万辆,同比超过50％,今年随上海工厂产能释放,销量有望保持快速增长势头。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商,并不断扩宽新能源配套品类,从新能源储能设备的能量收集件,到新能源汽车电池、电机、电控等核心零部件的配件,再到无线充电系统,单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升,未来单车可供产品价值量有望达500美元以上,远超过手机的单机价值。新能源车业务将成为公司新的业绩增长点。

   财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益分别为1.13、1.15、1.43元,根据可比公司21年27倍估值,对应目标价为31.05元,首次给予买入评级。

   风险提示核心客户智能手机销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、新品研发进展不及预期;毛利率下滑风险。