众生药业(002317):三季度经营趋势向好,ZSP1273三期将启-三季点评

事件:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营收13.10亿,同比-31.72％,归母净利3.01亿,同比-18.21％,扣非归母净利1.78亿,同比-50.19％。

   三季度经营趋势向好。①公司2020年Q3单季度实现营收5.25亿,同比-14.31％;实现归母净利1.10亿,同比+65.47％。剔除Q3处置子公司以及爱尔眼科股权变动等收益,公司实现扣非归母净利0.61亿,同比-1.2％,同比增速环比Q2(-62.36％)大幅改善。②Q3由于眼科医疗服务业务已剥离,且以众生丸为代表的呼吸线产品受疫情影响持续,经营业绩仍同比下滑,判断Q4有望进一步恢复。

   ZSP-1273三期临床将启。①公司ZSP-1273为国内首个完成临床二期的小分子RNA聚合酶抑制剂,二期临床数据优异,其中600mgQD组中位症状缓解时间较安慰剂组明显缩短22.82h,病毒学指标亦显著优于安慰剂组。②1273当前已获得三期临床伦理批件,有望于近日推进三期。若受试者招募顺利,三期临床将于2021年年中获得结果。

   NASH管线新药逐步推进。公司于NASH领域布局1项first-in-class+3项fastfollow项目,布局广度和临床进度均居国内前列。其中first-in-class项目ZSO1601已进入Ib/IIa期,该研究设置低/中/高三剂量组,当前处于中剂量组给药阶段。Fast-follow项目ZSP0678处于I期临床阶段,0678已于2020年3月获PBC适应症临床批件,该适应症临床试验时间周期相对NASH适应症较短,有望更快获得临床结果。

   盈利预测及投资评级:公司流感新药取得阶段性进展,NASH新药临床逐步推进,研发成果可期。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为19.21亿、23.11亿、25.45亿;归母净利润分别为3.75亿、3.79亿和4.11亿;EPS分别为0.46元、0.46元和0.51元,对应PE分别为26.32、26.15和24.02。维持"推荐"评级。

   风险提示:新药研发风险;药品降价风险。