震裕科技(300953):Q3净利同比+28%，环比＋41%-三季度点评

2021年Q3归母净利同比+28.43%，环比+40.63%。2021Q3公司收入8.46亿元，同比+159.4%，环比+46.88%，归母净利润0.45亿元，同比+28.43%，环比+40.63%。2021年Q1-3收入19.34亿元，同比+174.92%，归母净利润1.18亿元，同比+73.3%。

   公司在模具和结构件上具备较强竞争力。(1)公司作为精密级进冲压模具生产企业，在以高效节能为特点的大型三列、多列精密级进模领域具有综合开发技术优势，是国内中高端电机铁芯模具行业的先进制造企业。依托综合开发技术优势，公司在压缩机电机铁芯模具领域打破国外厂商的垄断，逐步在该高端模具市场占据一席之地，成为国内前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商。(2)作为国内精密结构件生产企业，公司以高速冲压精密级进模具技术为核心，通过精密冲压、自动化组装技术创新和标准化管理有效控制成本，建立了符合下游中高端客户需求的标准化业务流程、生产流程和服务体系。近年来公司业务不断拓展，积累了大量优质客户资源，形成了良好的市场口碑。同时，公司把握住新能源汽车产业发展的契机，于2015年启动动力锂电池精密结构件项目，并于2018、2019年度连续被评选为宁德时代十大“优秀供应商”之一。

   募集资金到账，账面现金充足。2021年Q1-3经营活动产生的现金流量净额-1.93亿元，同比-357.3%，主要因为公司精密结构件业务增加，现金流收支存在时间差；投资活动产生的现金流量净额-4.08亿元，同比-406.5%；筹资活动产生的现金流量净额6.83亿元，同比+688.4%。货币资金2.14亿元，较年初增加了232.2%；应收账款5.01亿元，较年初增长23.4%；存货5.26亿元，较年初增长了143.6%；固定资产6.37亿元，较年初增长了10.2%；

   在建工程3.47亿元，较年初增长了258.5%；应付账款3.98亿元，较年初增长70.3%；应付票据6.75亿元，较年初增长105.3%。

   盈利预测和估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润1.8、3.51亿元，对应EPS为1.93、3.77元/股。考虑到公司锂电池结构件客户宁德时代需求的快速增长，以及公司模具和电机铁芯的行业地位，结合可比公司PE估值，给予公司2021年55-65XPE，对应价值区间为106.15-125.45元，对应2021年6.2-7.4XPB，给予“优于大市”评级。

   风险提示。(1)客户集中度较高。(2)原材料价格波动。(3)新能源汽车销量不及预期。