德赛电池(000049):业绩符合预期,储能开启新增长曲线-年度点评

公司披露业绩预告:2021年实现营收约194.65亿元,同比增长0.3％,实现归母净利润7.5-8.0亿元,同比增长12.0％-19.5％。

   收购子公司剩余权益,全资后增厚利润:德赛电池对子公司惠州电池和惠州蓝微各25％少数股东权益收购,于2020年8月份开始,子公司正式成为上市公司全资子公司,归属于上市公司股东的净利润同比增加。

   新业务板块增长,提升公司净利率:公司近年来开始调整业务结构,重点发力新兴成长领域:电动工具、智能硬件等,新兴板块毛利率高,营收体量增长快,公司的毛利率、净利率同比提升。根据业绩预告中位数测算公司2021年净利率同比提升0.44Pct,边际改善明显。未来随着电动工具、智能硬件等营收占比的增加,公司的毛利率和净利率会进一步提升。

   储能领域新的增长极,公司的第二成长曲线:公司在储能领域深耕多年,是华为、Growatt等公司储能业务的主力供应商。公司近期公告,拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务,利用良好的客户资源优势,开展储能板块一体化战略,若储能电芯进展顺利,公司的营收规模将进一步快速增长,同时储能板块盈利较好,是公司未来最主要的看点。

   盈利预测与估值:公司业务结构持续改善,储能板块发展迅速,未来成长可期。预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为22.5/16.9/13.1倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:智能硬件领域增长不及预期;储能行业发展不及预期;公司储能进展不及预期。