淳中科技(603516):业绩短期承压,持续看好音视频行业景气向上-2021年年报及2022年一季报点评

事件:4月20日,淳中科技发布2021年年报及2022一季度报告。其中,2021年度营业收入4.68亿元,yoy-3.01％;2022Q1营业收入0.67亿元,yoy-22.45％。2021年归母净利润0.83亿元,yoy-35.22％;2022Q1归母净利润-0.08亿元,yoy-170.50％,业绩低于我们预期。

   下半年大订单落地不及预期,业绩短期承压:2021年上半年销售订单同比保持增长,但是下半年受到大订单落地的不及预期的影响,2021年营业收入较上年下滑3.01％;由于人工费用、自研芯片投入的增加以及企业所得税综合税率上升,使得归母净利润较上年降低35.22％,其中职工薪酬增加2603.93万元,支付的各项税费同比增长1067.95万元,研发投入6610.61万元,研发费用占收比为14.12％,较上年增加1.36pp。2022年Q1,由于受到疫情的影响,在新签订单以及项目交付上仍有所下滑及延迟。我们认为,受到订单落地的影响,淳中科技短期业绩承压,但是我们持续看好音视频业务景气度持续向上,淳中科技作为音视频显示控制的龙头,我们长期看好公司发展。

   紧抓显控市场发展机遇,强化技术以及人才投入,夯实龙头领先优势:随着新基建、《行动计划》、"十四五规划"、与超高清视频落地等政策的出台与实施,扩大了显控市场需求,激发了行业内生发展动力。同时,公司作为业内领先的专业音视频显控解决方案提供商,是超高清视频产业中不可或缺的重要角色。目前公司在研发及销售投入持续加强,建立高覆盖率、快速响应的营销及运维网络;在北京、武汉设有2个软硬件研发中心,在合肥设有芯片研发基地,不断提高研发能力,2022年新增专利申请24项,在显控领域拥有多项业内领先的技术,同时司自研芯片项目稳步推进,未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入,努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。

   盈利预测与投资评级:根据最近财报数据及业务情况,我们将2022-2023年归母净利润从2.51亿元、3.35亿元下调至1.23亿元、1.52亿元,预计2024年为1.91亿元,EPS分别为0.66元、0.81元以及1.02元,对应的PE估值分别为19X、16X和12X,随着产品种类逐步丰富,销售渠道完善,受益于行业发展红利,我们持续看好淳中科技未来发展,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户订单需求不及预期风险;公司技术更新不及预期风险;公司规模扩张后经营管理不及预期风险。