上海瀚讯(300762):克服疫情影响,二季度业绩高增长-中期点评

公司公告:公司发布2022年中报,上半年公司实现营业收入1.83亿元,同比增长6.88％;实现归属于上市公司股东的净利润2336.81万元,同比增长7.23％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1776.28万元,同比增长42.45％。

   克服上海疫情影响,上半年业务稳健增长。上半年,公司克服上海疫情等不利因素影响,积极向上游延伸,如期保障订单交付,完成年初经营目标。分季度来看,二季度单季度实现营收1.65亿元,同比增长53.6％,实现归母净利润0.44亿元,同比增长209.48％,单季度业绩表现强劲。上半年毛利率为57.23％,同比下滑7.25个pct,主要是由于部分订单按照审价暂定价执行。公司通过对自身产品进行环境应力筛选,厂军检高低温测试和研制产品的环境试验等,节约试验时间和费用以及人员出差成本,降低了后期维保方面开支。上半年销售费用和管理费用分别为1656万元/2163万元,同比分别减少29.55％和23.58％,对应费用率显著改善。研发费用同比减少24.86％,主要由于公司将进入开发阶段的研发支出计入到开发支出。公司是国内军用宽带领军企业,产品有望得到更广泛应用,募投项目5G小基站已完成设备研制,处于降成本与市场推广阶段,未来有望打造成公司第二成长极。

   军用宽带通信领军企业,加强在全产业链布局。军用宽带移动通信是未来发展方向,国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距,以卫星通信为例,美国及北约军事卫星承担军用通信近85％的通信量,我军则不足5％。相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5％的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2％以下,提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了"军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目",主要产品包括军用4G/5G战术通信装备,产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,以形成在5G时代的"芯片-模块-终端-基站-系统"的全产业链布局,截至2022年6月底,公司已定型和在研的型号装备共计38型,公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展,产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种。在军用宽带移动通信领域,公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。

   高研发投入夯实行业地位,打造小基站业务成长线。上半年公司研发费用为5581万元,研发费用率为30.57％,在研项目包括基于SDR平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G产品、新一代骨干网微波网络电台产品、小型低功耗自组网终端模组及小终端通信产品、空域抗干扰技术的升空产品等。公司通过持续的研发投入提升自身产品性能,丰富产品种类,保持了在军用无线宽带通信行业的技术领先地位。小基站方面,运营商开启小基站招标,其中中国移动公布了2022年-2023年扩展型皮站设备招标结果,站数2万站合计金额约13亿元。上半年,公司5G小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证,并完成第一代一体化站原理样机研制完成,公司小基站产品自主可控程度高,下半年将根据市场定制需求进行产品批量化。

   投资建议:国防信息化将是军费开支的重要方向,随着军工装备的现代化发展,将推动军用通信从窄带向宽带升级,军用宽带通信市场将迎来快速增长,公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期,我们预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元/3.88亿元/4.69亿元,EPS分别为0.79元/0.99元/1.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险。