靖远煤电(000552):注入方案超预期,增厚EPS可期-22H1业绩预告＆收购窑街煤电草案点评

下调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司2022H1预计6.5亿归母净利(+126.7％)、扣非净利6.2亿(+116.3％),或因生产调整,业绩增速略低于预期:1)仅考虑公司现有业务,下调公司22～24年EPS至0.61、0.80、0.94(原0.71、0.91、1.07)元,维持6.72元目标价和增持评级;2)若考虑窑街煤电注入,公司(备考数据)显示22Q1的EPS将由0.19元提升到0.29元,EPS增厚52％。窑街煤电收购价合理,公司盈利将大幅提升。公司拟以3.58元发行21亿股,按75.3亿的价格收购窑街煤电100％的股权,对应PB=1(窑街煤电2022.3.31日评估净资产增值326.6％至75.3亿)。窑街煤电目前拥有570万吨炼焦煤产能,22Q1归母净利8.5亿,同期销量196万吨、售价843元/吨,测算吨净利为433元。即使考虑受需求疲软影响,Q2～Q4吨煤净利减少100元,则22全年仍有28亿盈利,对应收购PE为2.7x,或22年靖远煤电eps由0.61提升至0.94元,上涨54％。且2022～2025年窑街煤电业绩承诺分别为16/8/8/8亿,业绩有保障。

   窑街煤电未来仍有增量。窑街煤电目前拥有440万吨在建产能,公司计划以3.58元定增募集不超过30亿元,用于矿井的建设和流动资金的补充。其中240万吨露天矿,于22Q1已保供生产煤及矸石76万吨(产能利用率127％),预计该矿已具备投产能力,且公司披露在建资产22～25年业绩承诺为0.4/0.20/0.2/0.1亿。项目投产在即。白岩子矿(90万吨)及尿素(35万吨)预计22年底投产。

   风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产不及预期;收购不及预期。