迪普科技(300768):疫情承压、逆流而上,向新安全进军-2022年中报点评

公司上半年受疫情影响了业务拓展,导致营收同比下滑。从下游行业来看,疫情对政府行业影响最大,而2021年政府客户在公司收入中占比高达43％,因此冲击尤为明显。进入下半年,一方面国内疫情管控形势大幅好转,预计在需求侧将有较好反弹,另一方面随着公司通过采购端和研发端的努力,供给侧瓶颈有望缓解。公司在销售和研发方面继续保持高额投入,对现有产品与服务进行持续优化,逐步实现全行业、全场景布局,为公司业务拓展奠定了良好的基础,维持"买入"评级。

   疫情影响业务拓展,营收同比有所下滑1H22公司实现收入3.68亿元,同比-15.0％;归母净利润-0.41亿元,同比-61.1％;扣非归母净利润-0.31亿元,同比-67.7％。其中2Q22收入1.54亿元,同比-35.5％;归母净利润-0.04亿元,同比-107.4％;扣非归母净利润-0.15亿元,同比-130.6％。

   上半年公司收入出现下滑的主要原因为多地疫情反复对公司业务拓展产生了短期不利影响。从下游行业来看,运营商、政府、公共事业营收分别+1.30％、-27.67％、-14.26％,疫情对政府行业影响最大,而2021年政府客户在公司收入中占比高达43％。进入下半年,一方面国内疫情管控形势大幅好转,预计在需求侧将有较好反弹,另一方面随着公司通过战略性供应商选择、采购执行、供应商管理三大流程构建高效的采购运作系统,对市场变化的灵活应变能力增强;以及通过研发端材料采购、试制生产检验、供应链管理等模块有机联动,保障产品及时投放市场,预计供给侧瓶颈将有所缓解。

   应用交付产品韧性凸显,全行业布局稳步推进分产品来看,上半年公司网络安全、基础网络和应用交付产品营收同比分别-19.49％、-31.55％、1.73％,优势产品应用交付的增长韧性凸显。分客户来看,公司近年来全行业布局持续推进,最终用户行业覆盖广泛且地位领先:1)在运营商用户中,防火墙、入侵防御、异常流量清洗、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单且多次在多个标段中位列第一;2)在政府用户中,公司是国家信息中心在电子政务安全领域的战略合作伙伴,全面服务多个国家部委及金税工程、金关工程等"金"字工程;3)在电力能源行业用户中,防火墙、入侵防御、应用交付产品等连续入围国家电网集采,已成为行业主要的网络安全和应用交付产品供应商之一;4)在金融等行业用户中,应用交付平台应用于交通银行总行数据中心、中国工商银行等多家头部金融机构,防火墙应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。

   盈利预测与估值

   随着用户数字化转型、新场景涌现、技术演进、安全事件催化、安全政策影响等,网络安全行业发展迅速、前景广阔。公司深耕网络安全行业多年,拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群,建立了数量众多的高端样板点,可以对各行各业更大范围的用户起到较好的辐射和示范效应,为公司业务拓展奠定了良好的基础。预计公司2022-2024年营业收入为12.03、15.56、19.69亿元,归母净利润3.54、4.57、5.63亿元,EPS为0.55、0.71、0.87元/股,8月23日收盘价的对应市盈率分别为25.50、19.75、16.04倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。