中简科技(300777):高性能碳纤维领军企业,产能扩张助力未来成长-深度研究

高性能碳纤维龙头供应商,下游需求饱满成长迅速。公司成立于2008年4月,主要为承担科技部"863聚丙烯腈基碳纤维工程化"重点项目。

   自成立以来,公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产,先后开发成功ZT7、ZT8、ZT9及M40J等多系列碳纤维产品,2020年11月入选工信部第二批专精特新"小巨人"名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效,公司营收和归母净利润呈增长趋势。

   2017-2021年营收复合增速为24.95％,归母净利润复合增速为16.27％。

   其中,2021年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至5.72％,归母净利润同比下降13.38％,但2022H1业绩增速已回升,主要系公司不断挖潜提效,降低降价所带来的影响,2022H1营收同比增长56.63％,归母净利润同比增长96.7％。

   航空航天领域市场前景广阔,公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异,已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为11.8万吨,预计未来5年复合增速为14.1％,我国碳纤维需求未来5年复合增速为26.3％,超过全球增速。其中,1)在航空等高端领域,军机新机型加速放量叠加复材占比提升,为碳纤维需求贡献增量;2)民机C919首架交付在即,复材用量增加叠加国产替代,民机碳纤维市场空间广阔;3)航天是高模碳纤维的优势应用领域,战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步,航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型ZM40J石墨纤维工程产业化能力,其中ZT7批量稳定应用于我国航空航天八大型号,ZT9、M40J能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放,公司碳纤维产品有望核心受益。

   技术优势显著,产能扩张助力未来成长。截止2019年4月30日,公司共拥有10项发明专利、21项实用新型专利,正在向国家知识产权局提交10项专利申请。凭借深厚的技术积淀,公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外,公司积极募投扩产,巩固市场地位。公司原仅有一条150吨/年(12K)或50吨/年(3K)高性能碳纤维生产线,产能瓶颈较大,后通过IPO募资2.42亿元进行1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目,2021年9月已完成等同性验证。2021年10月,公司发布定向增发预案,拟建设年产1500吨高性能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满,在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。

   投资建议:公司是国内高性能碳纤维龙头供应商,随着下游航空航天领域需求的加速释放,公司碳纤维产品有望核心受益。此外,公司积极募投扩产,布局航空航天领域,随着募投项目有序达产,公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5亿元,对应估值分别为43X、28X、22X,维持"买入-A"评级。

   风险提示:募投项目投产不及预期;客户开发进度不及预期;产品价格下降的风险;客户相对集中风险。