淳中科技(603516):显控龙头,反转在即-首次覆盖报告

首次覆盖,评级"增持",目标价25.52元。公司军工行业订单爆发在即,叠加自研芯片流片毛利率回升。预计公司2022-2024EPS分别为0.15、0.87、1.38元。综合考虑PE、PS估值法,给予目标价25.52元,对应2023年29.4倍PE,首次覆盖,"增持"评级。

   显控龙头开启新征程。公司是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,产品采用硬件架构,具备稳定性高和安全可靠的优势,因此客户类型主要是以国防政府为代表的关键行业客户。近年来因重要客户所在行业十四五规划落地不及预期导致业绩承压。

   "十四五"规划明确军队信息化目标,公司军工行业订单有望迎来反转。"十四五"期间军队信息化目标打开市场空间,但此前由于疫情等事件的影响,军工行业订单出现短期波动。我们认为,公司军工业务订单的压制因素已经解除,"十四五"规划的军工订单即将在2023年大范围落地,公司业务有望跟随军队订单迎来反转。

   显控信创芯片研发进展顺利,有望提升公司市占率和毛利率。我们预计,公司可转债募投项目的自研显控芯片将于2023年流片,自研芯片的流片解决了供应链卡脖子问题,有望提升公司的毛利率。另外,若流片成功,公司将成为国内竞争对手唯一突破海外芯片卡脖子的公司。在军队信创的大背景下,订单资源预计将大幅向公司倾斜,未来市占率有望大幅提升。

   风险提示:军工行业订单落地受阻、芯片流片失利、地缘政治风险