广电运通(002152):金融+AI双轮驱动,数字化领域先行者-投资价值分析报告

金融机具龙头,数字化领域先行者。公司主营业务覆盖两大主要领域:金融科技、城市智能。金融科技方面,公司连续14年位居国内金融机具市场占有率第一,是国内金融机具的龙头企业,提供ATM、清分机、智能业务库等一系列产品。城市智能方面,公司提供"智能终端+大数据"提供对应解决方案,构建智能安防、智能交通、智慧民生等多项业务场景。公司2019/2020/2021/2022年前三季度年分别实现营收65.0/64.1/67.8/47.8亿元,同比增长19.0％/-1.3％/5.8％/11.9％,分别实现归母净利润7.6/7.0/8.2/6.7亿元,同比增长13.1％/-7.6％/17.7％/10.2％。

   研发持续投入,技术驱动业务创新。公司重视研发推动业务发展,研发费用率呈合理上升趋势,研发人员数量不断提升。根据公司公告数据,公司研发费用自2018年的3.6亿元增加至2021年6.5亿元,研发费用率稳步提升,持续加大研发在投入中所占的比例;研发人员数量从2018年1224人上升至2021年2140人。公司已打造"研究总院+专业研究院"的研发组织体系,通过打造底层技术底座,赋能上层多类别智慧应用场景。公司自研搭建人工智能大数据平台aiCoreSystem,结合GIS平台、视频平台、物联平台等,为智慧国资、审从云-数字审计、智慧园区等提供行业解决方案。

   金融科技:全产业链布局,前瞻性探索先进应用。公司是金融机具龙头企业,以硬件终端为基础,不断扩张业务版图至金融科技上下游产业链,在银行网点智能化转型及国库支付电子化、财政信息化等方面均取得实际订单落地形成业绩。根据公司2021年年报,公司智慧网点服务,先后中标四川农信、山西工行、甘肃建行、山西邮储等采购项目,相关案例覆盖国有行、股份制银行以及城商行。公司前瞻性探索数字人民币领域,打造一体化解决方案。根据公司2021年年报,公司已中标6家银行数字人民币业务系统建设项目。

   城市智能:打开服务边界,AI赋能智慧化转型。公司以AI为底层支持技术,结合自身产业优势,布局智能化应用赛道,主要涉及智能安防、智能交通、政企数字化等。智能安防方面以金融安全为基础,拓展至公共安全领域,在公共安全管理、视觉数据服务、集成项目交付和运维等方面均具备成熟的方案落地能力;智能交通方面,公司打造出行全流程服务范式,业务涉及智慧客服、智慧票务、智慧安检等,截至2021年12月31日,运通智能产品已覆盖10余个国家,国内40余城市,100多条线路;政企数字化以城市大脑运营、广电运通云平台、国资大数据平台、审计大数据平台四大政府应用体系为基础,通过自主搭建云平台,实现自主可控的政企云解决方案。

  

   风险因素:局部地区疫情反复造成订单履约推迟的风险;智能交通等数字化进程不及预期的风险;重要客户流失的风险;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;产品推广不及预期的风险;地缘政治因素导致海外营收下降的风险;数字人民币推广进程不及预期的风险。

   盈利预测、估值与评级:广电运通是国内金融机具龙头企业,逐步形成了金融科技+城市智能双轮驱动的业务版图。公司积极投入研发,以底层技术驱动上层应用发展,形成多场景的全面覆盖。我们认为公司在政企数字化、智能应用场景等方面将持续取得突破,带来业绩上的弹性空间。我们预计公司2022/2023/2024年EPS为0.38/0.44/0.51元,当前股价对应26/22/19倍。在综合考虑业务情况以及市值等方面,我们选取长亮科技、宇信科技作为可比公司,可比公司2023年平均PE估值为26倍(wind一致预期),考虑公司在手订单定等情况,我们给予广电运通2023年26倍PE,对应目标价11元;可比公司2023年平均PS估值为2.9倍(wind一致预期),考虑公司金融机具龙头地位,我们给予广电运通2023年3.2倍PS,对应目标价11元,首次覆盖,给予"增持"评级。