久立特材(002318):产品结构高端布局,投资收益助推业绩-2022年年报点评

事件概述:3月21日,公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收65.37亿元,同比+9.4％;归母净利润12.88亿元,同比+62.2％;扣非归母净利12.68亿元,同比+73.2％。2022Q4,公司实现营收17.79亿元,同比+20.1％、环比+0.3％;归母净利润4.1亿元,同比+125.7％、环比+10.5％;扣非归母净利3.96亿元,同比+160％、环比+2.5％。

   点评:投资收益助力公司业绩稳步增长①量:2022年公司产销量小幅下降。公司无缝管2022年产量为5.44万吨,同比下降1.02％;销量5.35万吨,同比下降3.87％;公司焊接管2022年产量为6.32万吨,同比增加2.79％;销量为6.09万吨,同比下降2.97％。②价:2022年原材料自高位回落,公司毛利率小幅回升。2022年不锈钢全年平均价格同比上涨2.39％,下半年环比回落。受下半年原材料价格回落及公司降本增效措施影响,公司整体毛利率增长0.36pct至25.28％。公司Q4毛利率为26.90％,环比增加1.79pct,同比增加4.57pct。③2022年Q4业绩环比同比均有所改善。2022Q4归母净利润环比增加0.39亿元,同比增加2.29亿元,主要由于原材料不锈钢价格回落,投资收益增长。④2022年每股现金分红增加。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元(含税),较2021年每10股现金红利增加0.3元,现金分红总额为4.20亿元,同比增长9.38％,占公司2022年归母净利润的32.63％。

   未来核心看点:新增产能项目逐步投产,公司龙头地位稳固①持续布局高端产品,促进产品结构优化。公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,目前具备年产15万吨工业用不锈钢管的生产能力。近年来公司加速高端产品布局,产品结构进一步优化。②把握下游行业景气需求,加快产能释放。公司可转债项目"年产5500km精密管材项目"以及"1000万吨航空航天材料及制品项目"工程进度均达到100％。"年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务"等在建项目投产后也将助力公司产能持续扩张,业绩持续释放

   盈利预测与投资建议:锂价下行或将拖累公司投资收益,但伴随高端产能逐步投放,公司主营业务盈利能力进一步增强,我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润12.13、13.58和15.29亿元,对应3月22日收盘价,PE分别为13、12和10倍。若公司2023年出售永兴材料部分股权,则将带动当年公司投资收益明显增加,因此,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能不及预期。