广电运通(002152):行稳致远,构筑数字经济"护城河"-2022年年报点评

核心观点

   广电运通公布2022年年度报告,全年营业总收入75.26亿元,同比增长10.98％,归母净利润8.27亿元,同比增长0.37％。在2022年疫情反复、宏观环境复杂多变的背景下,公司坚持技术赋能业务成长的发展战略,连续中标海内外银行现金、非现金类业务订单,进一步夯实基本面。我们看好公司在人工智能算力、数据要素、金融科技等领域的长期竞争力,预计2023-2025年EPS为0.42/0.47/0.52元,维持14元目标价,维持"买入"评级。

   业绩点评:公司业绩稳健增长,持续加大研发投入力度。2022年,公司实现营业总收入75.26亿元,同比增长10.98％;毛利率为38.2％,同比下降0.9pct;

   销售/管理/研发费用率分别为9.1％/6.1％/9.5％,同比持平;归母净利润8.27亿元,同比增长0.37％;扣非归母净利润6.82亿元,同比下降4.79％。报告期末,公司总资产为201.84亿元,较初期增长18.50％;归属上市公司股东净资产116.12亿元,较初期增长5.78％。公司业绩保持稳健增长的趋势,营收表现亮眼,各项指标保持在合理水平区间。

   业务拓展顺利,基本面持续得到夯实。公司深耕金融科技、城市智能两大业务板块,巩固业务基本盘的同时,不断加大市场开拓力度。一方面从业务自身出发拓展产品应用场景,另一方面布局海外市场打开成长空间。

   1.金融科技:公司是国内金融机具龙头企业,现已由传统金融机具业务向金融智能化方向升级,我们观察到公司业务拓展顺利,并呈现出以下趋势:1)由国内市场向海外市场布局,根据公司公告,公司先后与BBVA墨西哥银行、土耳其第一大国有银行ZiraatBank分别签订价值1.83亿元、1.96亿元的金融设备购销合同;2)由现金类业务拓展至非现金业务,公司公告成为中国农业银行超级柜台项目(非现金类设备)第一中标候选人,中标价格4.25亿元。

   2.城市智能:公司把握数字经济发展机遇,基于自研aiCoreSystem数字底座的数据挖掘及分析能力,赋能交通、安防、便民、教育等行业的数字化转型。

   根据公司年报,报告期内,公司落地多个标杆项目,如建设运营广州城市大脑项目、广州人工智能公共算力中心项目、北京地铁刷掌支付过闸项目等。

   估值有吸引力,投资价值凸显。当前广电运通股价对应2023年PE约为29倍,显著低于中信计算机指数2023E44倍PE(wind盈利预测),未来随着公司业绩释放,我们认为公司估值有望共振上行,核心逻辑如下:1.华为盘古大模型发布在即,公司是华为昇腾AI服务器合作伙伴。根据广电运通参股公司广电五舟公告,2022年6月,广电五舟与华为举行了PoweredbyAscend(PBA)昇腾产业生态品牌授权签约仪式,深度融入昇腾AI生态体系。

   公司昇腾服务器产品有望受益于AI大模型发展获得实际业绩成长。

   2.数据要素蓄势待发,公司是广州数据交易所核心参与方。根据公司2022年12月27日公告,广电运通参与广州数据交易所有限公司增资,增资完成后,广电运通持有广州数据交易所有限公司10.5％的股权。随着数据要素的普及和数据交易的实施,交易所有望成为市场关注点。

   3.重塑央国企估值体系,公司是具备稳健基本面的受益标的之一。2022年11月,证监会主席易会满在金融街论坛年会提出"探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥"。我们认为,广电运通作为广州市国资委下属企业,业绩扎实,是中国特色估值体系下的受益标的之一。

   风险因素:宏观经济承压导致需求减少的风险;金融信创需求和进度不及预期的风险;地缘政治因素导致海外营收不及预期的风险;数字人民币推广不及预期的风险;数据交易发展不及预期的风险等。

   盈利预测、估值与评级:公司2022年业绩稳步增长,海内外陆续获得订单进一步夯实基本面。我们看好公司作为数字中国的建设参与者,以人工智能、大数据为技术底座持续赋能金融信创、数据交易、智慧城市等领域的发展,相关领域布局使得公司能够充分发挥业务优势,深入参与行业数字化建设。根据公司业绩情况,我们调整公司2023/2024年EPS预测至0.42/0.47元(前值0.43/0.50元),新增2025年EPS预测为0.52元,当前股价对应29/26/24倍PE,参考可比公司长亮科技、宇信科技2023年平均PE估值33倍(wind一致预期),考虑公司基本面扎实,以及在数字经济领域的核心竞争力,给予广电运通2023年33倍PE,对应目标价14元,维持"买入"评级。