中新集团(601512):绿电高增在即,创投厚积薄发-对公司2022年业绩点评

本报告导读:2022年公司业绩维持稳定增长,短期由于园区结算项目结构带来利润率波动。公司绿电业务将在未来3年迎来快速增长,产业投资聚焦高端产业进一步提升园区价值。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价14.15元。公司2022年实现营收47.4亿元,实现归母净利润16.1亿元,分别同比增长21.1％和5.6％。随着绿电业务逐渐落地,运营端将带来新的稳定收入增长点。我们调整公司2023～2024年EPS为1.28、1.58元(原为1.35、1.52元),预计2025年EPS为1.86元。维持目标价14.15元,现价对应2022年PE为8.7x。

   短期由于园区开发项目处于不同阶段带来利润率下行,但依然维持高位。2022年公司毛利率为57.6％,其中园区开发运营毛利率64.7％,分别较2021年下降2.3pcts和5.4pcts。由于园区业务贡献项目处于不同阶段,带来利润率出现波动。然而绿色公用业务毛利率提升2.9pcts达到24.1％。公司利润率依然维持较高水平,2022年净利率达到33.9％。

   绿电业务向3年2GW迈进,绿电项目的推进和落地将成为催化剂。截止2022年底,参股公司已并网投运分布式光伏电站达104MW,预计未来3年实现高速增长才能实现目标。公司是长三角地区园区开发和运营公司,当前区中园载体面积达到280万方,其中苏州工业园区内厂房约110万方,优质的区中园资产和工商业租户是公司绿电业务推进基础。

   产业投资持续提升公司园区运营能力和园区价值。公司在信息技术、新能源、智能制造、生物医药等领域继续加大投资。截至2022年末,公司累计认缴投资38支基金,合计认缴金额35亿元,投资超120个国家级"专精特新"项目,为园区高质量发展和未来投资收益奠定基础。

   风险提示:公司园区开发进度低于预期,绿电和产业投资发展低于预期。