久立特材(002318):主业同比稳定向好,中高端成长可期

23Q1归母净利润同比+20.0％,维持"买入"评级公司23Q1实现营业收入16.8亿元(yoy+27.3％,qoq-5.6％),归母净利润2.3亿元(yoy+20.0％,qoq-43.3％)。考虑碳酸锂价格大幅回落,我们略下调公司投资收益假设,预计23-25年公司EPS分别1.29/1.47/1.67元(前值1.40/1.56/1.76元),可比公司PE(2023E)均值为15.1X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司23年17.5倍PE估值,对应目标价22.58元(前值23.80元),维持"买入"评级。

   23Q1毛利率同比+0.03pct,主业同比稳定向好据公司一季报,23Q1毛利率为23.7％(yoy+0.03pct,qoq-3.22pct),环比有所下滑主因季节因素影响,主业同比稳定向好。费用方面,23Q1期间费用率为11.9％(yoy-0.38pct,qoq-1.92pct),同环比均有所下降,其中管理费用率同比-0.26pct,财务费用率同比-0.20pct。公司23Q1销售净利率为13.96％(yoy-0.75pct,qoq-9.48pct),扣除投资收益后23Q1利润总额1.74亿元(yoy+26.9％),其中23Q1计提资产减值损失0.25亿元,主要为存货跌价损失有所增加。

   拟逐步减持永兴材料,成立产业投资基金拟投向硬科技领域23Q1公司投资收益为0.78亿元(qoq-53％),其中主要来自于永兴材料,公司22年12月6日召开股东大会审议通过了出售部分永兴材料股份的事项,公司将在12个月内通过大宗交易方式逐步出售永兴材料股份不超过1500万股。据永兴材料一季报,公司已减持310万股,持股比例从8.68％下降至7.93％。同时据公司公告(2023-008),公司与上海立浦共同出资拟成立产业投资基金,其中公司持有65％股权,主要投向半导体、新材料、新能源等硬科技领域,在保证公司主营业务发展的前提下,及时把握投资机会,拓展投资渠道,增加投资收益。

   产品持续走向中高端化,强化材料领域研发公司研发实力雄厚,截至2022年,公司拥有研发人员422人,其中享受国务院政府特殊津贴专家3人,博士8人,高级工程师33人。公司目前已进入高质量发展阶段,已具备了装备、技术、品牌、市场等优势,逐步推进销售研发"双驱动"战略,产品已逐步走向中高端化、替代进口实现国产化。

   一方面,公司增资合金公司,另一方面,公司在建特冶二期,用于开发、冶炼高端领域的高温合金以及耐蚀合金。材料领域生产及研发不断加强,与公司主业具有良好优势互补及协同效应。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。