羚锐制药(600285):Q1扣非归母净利润增长亮眼,贴剂增长较快

事件:羚锐制药发布2022年报,2022年公司实现营业收入30.02亿元(+11.45％),实现归母净利润4.65亿元,同比增加28.71％;此外,公司发布2023年一季度报告,公司实现营业收入7.89亿元,同比上升15.62％;

   实现归母净利润1.44亿元,同比上升10.30％;实现扣非归母净利润1.38亿元,同比上升31.71％。

   点评:2022年业绩稳健增长,23Q1扣非归母净利润增长亮眼。据公司2022年报,2022年公司实现营业收入30.02亿元(+11.45％),主要系公司积极加强销售渠道的拓展,加快推进潜力市场的开发,贴剂营业收入同比增长17.86％,片剂、软膏剂营业收入较同期分别增长31.50％、23.56％,酊剂销量407.07万瓶,较上年增长25.83％,公司贴剂收入增长主要受益于通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、退热贴、舒腹贴膏等产品的销售带动。据公司一季报,2023Q1公司实现营收7.89亿元(+15.62％),扣非归母净利润1.38亿元(+31.71％),归母净利润增速低于收入增速主要系2022Q1其他收益和投资收益基数较高所致。

   持续扩大"通络+活血"产品组合竞争优势,全力打造"两只老虎"系列产品。据公司2022年报,骨科疾病的患者早期大多通过OTC自我诊疗的方式来进行疼痛管理。公司拥有通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏等多个骨科OTC产品。其中骨科核心产品通络祛痛膏为公司独家产品,入选《国家基药目录》《国家医保目录》;"两只老虎"系列产品销量处于市场领先地位。

   2022年,据中康数据显示:"两只老虎系列"四个产品在同类产品中的市场占有率均为单产品第一。

   加大贴剂领域研发投入,推进上市产品二次开发。据公司2022年报,公司围绕贴剂领域持续加大研发投入,推进已上市产品的二次开发,同时有序推进其他健康产品的研发工作,持续丰富产品矩阵,推动企业持续发展。持续开展核心中成药产品的真实世界研究工作,强化产品的循证医学证据和药物经济学依据;稳步推进培元通脑胶囊、丹鹿通督片、参芪降糖胶囊、三黄珍珠膏、小柴胡片等已上市产品的二次开发工作。

   充分发挥中原学者工作站和河南省中药现代化产业研究院平台优势,开展相关产品研发和质量提升研究。

   盈利预测与评级:我们预计羚锐制药2023-2025年营收34.78/40.61/47.66亿元,归母净利润为5.41/6.43/7.47亿元。维持"增持"评级。

   风险因素:政策风险、产品质量风险、成本波动风险、研发风险。