博济医药(300404):2023Q1扣非利润同比增长98％,中药注册新政助中药新签订单增86％

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现营业收入4.24亿元,同比增长30.68％;归母净利润为2767万元,同比下降28.84％;扣非归母净利润1322万,同比下降47.56％。2023年一季度实现营业收入1.03亿元,同比增长39.25％;归母净利润为1174万元,同比下降6.03％;扣非归母净利润713万,同比增长97.55％。

   点评:

   (1)2022年营收同比增30.7％,新签订单增长53％;各业务板块增长靓丽

   2022年公司总收入增长30.7％,其中临床研究服务收入2.77亿元,同比增长38.63％;临床前研究服务收入7372万元,同比增长11.61％,其他咨询服务收入4077万元,同比增长11.09％,临床前自主研发收入为1143万元,同比减少4.75％;技术成果转化服务收入802万元,同比增长100％。2022年公司新签订单合同金额达到8.43亿,同比增长53％,其中新增临床研究服务合同额6.31亿元,同比增长53.86％;新增临床前研究服务合同额1.44亿元,同比增长129.03％;新增其他咨询服务合同额0.68亿元,同比增长36.83％。

   (2)中药注册新规助力2023Q1中药新签订单同比增长86％2023Q1新增业务合同额1.69亿元,较上年同期有所减少,主要系部分在谈项目的进度有所放缓。公司快速响应《中药注册管理专门规定》与客户和监管部门密切沟通,并签署了战略合作协议,2023Q1的新增中药订单总额共6000万,同比增长86％,中药项目订单占第一季度合同总额约35％。

   (3)"资产减值＆人员增加"拖累2022年利润,2023年Q1逐步恢复增长2022年公司实现净利润2931万元,同比下降32.62％,主要是由资产减值和人员增加所致。在资产减值方面,2022年由于存货跌价损失和合同资产减值损失,公司资产减值金额为1052万元,占利润总额的42.82％;在人工成本方面,2022年公司员工总数为1186人,相比2021年增加197人,导致人工成本比上年同期增长60.42％。

   盈利预测:我们预测公司2023-2025年收入分别达到6.07亿元、8.5亿元、11.68亿元,对应同比增长43.24％、40.12％、37.31％;归母净利润分别为0.57亿、0.81亿、1.15亿,对应的PE估值分别为65倍、46倍、32倍。考虑公司高速成长,首次覆盖,给予公司"推荐"投资评级。

   风险提示:政策变化会影响新药研发投入及注册申报进度、较长的新药研发过程中存在合同延期和终止的可能性、履行合同 进度不达预期