甘肃能化(000552):22业绩大幅增长,未来煤炭产能持续扩张-2022年年报及2023年一季报点评

事件:2023年4月27日,公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年,公司成功收购窑煤集团,合并口径实现营业收入122.61亿元,同比增长22.34％;归母净利润31.69亿元,同比增长82.72％。2023年一季度,公司实现营业收入31.57亿元,同比减少2.23％;归母净利润9.58亿元,同比减少25.95％。

   现金股利支付率20.37％,股息率4.19％。据年报公告,公司拟每股派发现金红利0.14元(含税),共计派发现金股利6.46亿元,占当年合并报表实现的归属与公司股东净利润的20.37％,以2023年4月27日收盘价3.34元计算,股息率为4.19％。

   优质资产"窑街煤电"成功注入,煤炭"量价齐升"助推业绩增长。2022年,公司所属煤炭业务实现煤炭产量1494.02万吨,同比增长0.78％;煤炭销量1415.41万吨,同比下降7.07％;煤炭产品综合售价719.14元/吨,同比增长36.07％;吨煤成本282.75元/吨,同比增长23.26％;吨煤毛利为436.39元/吨,同比增长45.89％。煤炭业务毛利率同比抬升4.09pct至60.68％。此外,公司煤炭产能将迎来"内生+外延"增长,在建90万吨/年景泰煤业白岩子煤矿预计2023下半年建成投产,窑煤集团在建200万吨/年红沙梁露天矿核增产能至300万吨/年正在审批,目前已进入联合试运转,年内将贡献可观增量。

   电力业务同比减亏。2022年,公司完成火力发电量42亿度,同比增长5.02％(2021年含窑煤集团发电量);实现售电价格0.3538元/度,同比增长11.57％;度电成本0.3970元/度,同比下降0.45％;度电毛利-0.0432元/度,同比减亏47.12％。电力业务毛利率同比抬升13.55pct至-12.21％。未来公司发电业务有望受益于甘肃省电价上浮实现扭亏。

   煤化工、光伏多点布局,成长空间广阔。公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目预计2023年投产,助力完善公司煤化工下游产业链,据公司公告气化气项目二期建设也已启动,公司布局煤化工业务将消纳部分长协动力煤,所生产的高附加值化工品有助于保障公司未来盈利。公司28MW光伏自发自用工程项目预计于2023上半年建成投产,靖远矿区1GW农光互补智慧能源工程项目目前已上报国家发改委,等待批复。公司绿电、火电联营,未来成长可期。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利为34.08/37.02/39.41亿元,对应EPS分别为0.74/0.80/0.85元/股,对应2023年4月28日收盘价的PE分别均为5/4/4倍,行业中估值较低,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。