福田汽车(600166):Q2各业务板块稳中向好,业绩符合预期-2023半年度业绩预告点评

投资要点

   公司公告福田汽车发布2023半年报业绩预告,实现归母净利润约5.8亿元,同比+166％左右;扣非后归母净利润约3.91亿元,同比+435％左右;对应2023Q2归母净利润约2.82亿元,同环比分别+242％/-Q2业绩表现基本符合我们预期。

   行业端内需向好+出口旺盛,公司端整车+零部件均向好,轻卡市占率同比提升,业务结构优化;海外业务聚焦核心国家和地区,销量同比实现高增。2023Q2商用车行业累计实现批发销量约103万辆,同环比分别+44％/+10％,同比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低,环比增长主要系1月商用车行业未恢复。整车业务角度:公司2023Q2商用车销量14.37万辆(6月销量4.65万辆),同环比分别+31％/-环比小幅下滑主要系季节性因素所致,市占率13.9％,同环比分别-1.45pct/-3.18pct,商用车整体市占率略有降低2023Q2轻卡销量10.14万辆,同环比分别+37％/-5％,环比小幅下滑主要系3月需求透支,市占率22.42％,同环比分别+2.34pct/-0.55pct,轻卡市占率略有波动;整体销量提升推动盈利能力提升。零部件业务维度:受益于商用车行业复苏,采埃孚福田、福康后处理等合、联营企业利润同比上涨,影响公司主营业务利润同比大幅上升。

   展望未来,商用车行业复苏,福田轻卡以"产品+技术+营销"全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上;

   长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望改善。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业总收入为598.59/726.35/872.66亿元,归属母公司净利润为14.27/21.52/28.21亿元,分别同比+2092％/+51％/+31％,对应EPS为0.18/0.27/0.35元,对应PE为20/13/10倍维持"买入"评级。

   风险提示:商用车行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动;竞争加剧。