江淮汽车(600418):自主合作合资并举,新能源步入收获期-首次覆盖报告

首次覆盖给予增持评级,目标价19.97元。预计2023-2025年的EPS分别为0.14/0.24/0.35元,综合PS/PB估值,给予目标价19.97元,对应2023年3.0倍PB,给予增持评级。

   中国"狼堡"大众安徽步入量产加速通道,投资收益有望迎来改善。大众对大众安徽拥有75％控股和100％运营管理权,因此大众安徽是其在华重要的第三极,并承担更多的本地化研发和全球制造职能。大众安徽目标2025年生产20-24万辆车,2029年生产35-40万辆车,2023H2大众安徽首款车型上市,合资公司进入量产的加速成长通道,中长期有望为公司提供丰厚的投资收益。

   携手华为,电动化、智能化合作不断加深。华为通过HI、智选、Tier1等多重模式赋能车企,深度参与产品定义、整车设计、渠道销售,助力车企打造富有竞争力的产品。公司是其重点合作伙伴之一,2019年签署MDC平台项目合作协议,并有望不断加深电动化、智能化合作,打开成长新空间自主板块商乘并举,深耕一带一路,出口值得期待。公司长期深耕一带一路国家,在海外市场构建了丰富的渠道网络,凭借自主车的性价比优势,出口表现亮眼,2022年公司出口销量占比23％,超过行业平均水平,海外布局成果逐步显现。

   风险提示:新能源汽车市场不及预期;原材料价格波动;新车型销量不及预期