羚锐制药(600285):业绩显著增长,核心产品形成双十亿发展格局

事件

   2023年8月9日,羚锐制药发布2023年半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入为17.01亿元,同比+13.18％;归母净利润为3.17亿元,同比+17.18％;扣非归母净利润为3.01亿元,同比+26.08％;经营性现金流量净额为3.93亿元,同比+29.45％。

   事件点评23Q2业绩增长显著,单季度利润体量持续增长23Q2公司实现营业收入为9.12亿元,同比+11.15％,与Q1环比+15.64％,归母净利润为1.73亿元,同比+23.61％,与Q1环比+19.75％,扣非归母净利润为1.63亿元,同比+21.68％,与Q1环比+18.40％。Q2单季度利润体量,在增速上无论同比还是环比都显著增长,盈利能力持续提升。

   23H1公司管理能力提升显著,销售费用率下降明显23H1公司整体毛利率为75.32％,同比+2.70个百分点;销售费用率为46.54％,同比-1.53个百分点;管理费用率为4.96％,同比-0.72个百分点;由于2023年上半年收到的利息收入增加,财务费用率为-0.89％,同比-0.23个百分点;研发费用率为2.55％,同比-0.26个百分点,公司的管理效率和成本控制水平有效提升。

   "1+N"品牌建设思路明晰,消炎镇痛领域形成双十亿发展格局通络祛痛膏年收入超10亿元,"两只老虎"系列年销量超10亿贴。骨科产品通络祛痛膏为公司独家产品,入选《国家基药目录》、《国家医保目录》;在"羚锐?"主品牌的赋能下,公司聚焦"两只老虎?"、"小羚羊?"等具有广泛消费者基础的子品牌建设工作,努力将其打造为骨健康、儿童健康等领域的专业品牌,目前在同品名产品中具有较高的市占率。

   其它产品布局丰富,竞争优势明显:培元通脑胶囊(中成药产品)为独家产品,入选《国家医保目录》;参芪降糖胶囊入选《国家基药目录》《国家医保目录》;锐舒安?芬太尼透皮贴剂具有使用方便、患者依从性好、副作用少等优点;此外,舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速的增长。

   投资建议:维持"买入"评级公司是国内贴膏剂品牌龙头企业,具有多个优势品种,品牌效应好,消费者口碑佳。随着公司营销改革,未来业绩发展具有潜力。我们维持此前盈利预测,公司2023～2025年收入分别34.5/39.6/45.0亿元,分别同比增长14.8％/14.8％/13.7％,归母净利润分别为5.6/6.7/7.9亿元,分别同比增长19.6％/19.7％/18.6％,对应估值为15X/13X/11X。维持"买入"评级。

   风险提示毛利率下滑或波动的风险;质量控制风险;研发风险。