羚锐制药(600285):毛利率恢复叠加销售费用率下降,主营利润高速增长-公司信息更新报告

2023Q2收入稳健增长,主营利润实现高速增长,维持"买入"评级8月9日,公司发布2023年半年报:2023H1收入17.01亿元(+13.18％),归母净利润3.17亿元(+17.18％),扣非净利润3.01亿元(+26.08％),对应2023Q2收入9.12亿元(+11.15％),归母净利润1.73亿元(+23.61％),扣非净利润1.63亿元(+21.68％)。考虑到2022Q2投资净收益为4825万元(2023Q2为250万元),主要为联营企业确认的投资净收益,非主营业务,且2022年和2023年股权激励费用相差较大(根据股权激励草案,2022、2023年摊销总费用分别为0.32、0.12亿元),我们假设当年费用按季度均分,剔除投资净收益和股权激励费用影响后的2023Q2扣非净利润预计同比增长75％左右,利润高增速主要源于公司毛利率快速恢复叠加销售费用率明显下降,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为5.40/6.43/7.66亿元,EPS分别为0.95/1.13/1.35元,当前股价对应PE分别为15.9/13.3/11.2倍,维持"买入"评级。

   2023Q2毛利率快速恢复,销售费用率达到近年单季度最低水平2023Q2公司整体毛利率为74.27％,同比增加3.61pct,预计原因为:(1)2022Q2由于疫情和口服剂原材料成本上涨,毛利率同比下降2.61pct至70.66％,导致基数较低;(2)公司通过持续升级中药智能制造工厂提升生产效率。自公司2019年开启营销改革,销售费用率自2018年来逐年持续下降,按季度来看,2023Q2销售费用率首次下降至47％以下,达到45.5％,我们预计与公司精准有效推广各类市场终端、开展销售管理人员竞聘上岗,促进销售人均效率持续提升有关。

   产品线持续丰富,子品牌进一步拓展产品线持续丰富:公司于6月底、7月初公告获得他达拉非片(用于治疗男性勃起功能障碍)、蒙脱石散(用于成人及儿童急、慢性腹泻)的药品注册证书。子品牌进一步拓展:继公司打造针对骨科健康的"两只老虎系列",公司已上线"小羚羊"APP,与优质经销商和连锁终端深入合作,打造儿童健康品牌。

   风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧。