晨光生物(300138):业绩维持稳健增长,植提业务值得期待-公司事件点评报告

事件晨光生物发布公告:营收亿元(+13.7％),归母净利润亿元(+24.23％)。

   投资要点

   费用更加精准,利润落于区间上限

   2023Q2营收18.5亿元(+12.7％),归母净利润1.6亿元(+22.6％),落于预告中枢以上区间。扣非归母净利润1.2亿元(+3.0％),主要系期货套保影响。2023Q2毛利率10.8％(-2.4pct),主要系棉籽业务成本提升,净利率9.5％(+1.3％),净利率增速高于毛利率主要系费用率下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别1.0％/1.9％/-0.6％,同增0.1/-1.0/-1.0pct。财务费用中利息收入增加,贷款利息同比减少以及收到贴息增加,管理费用中职工薪酬减少。

   植提业务稳步推进,梯队产品快速发展天然色素/香辛料/营养及药用类和棉籽及棉籽类产品营收分别14.5/20.0亿元,同增5.8％/17.1％。辣椒红/辣椒精/叶黄素销量5905/385/537吨,同增15.8％/25.0％/-43.5％。辣椒红销售价格小幅上涨;辣椒精售价维持高位;叶黄素价格在二季度触底企稳,由于控制销售节奏和优化结构,饲料级叶黄素销量同降约70％,食品级叶黄素销量同增超110％。梯队产品中甜菊糖销售近亿元;水飞蓟素、姜黄素开设投建专用生产线;花椒提取物销量同增约50％,创同期历史新高。保健食品收入7000多万,同增超60％;中药配方颗粒业务两款产品成功备案。大陆和大陆以外收入29.2/7.5亿元,同增20.4％/-6.6％。经销商净减少217家至767家,主要系销售客户类型调整,直销客户增加,经销商数量减少。随着印度、赞比亚种植面积扩大,缅甸、老挝原材料试种顺利开展,原材料优势继续提升。我们认为随着消费复苏梯队产品有望快速增长,叠加原材料优势下带来成本下降,利润弹性凸显。

   盈利预测

   预计2023-2025年EPS为1.02/1.27/1.58元,当前股价对应PE为16/13/10倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。