信测标准(300938):汽车研发阶段检测服务供应商,受益汽车行业研发投入提升

聚焦研发阶段检测业务,持续扩张业绩高增。公司是汽车、电子电器、消费品等领域的第三方检测服务商,其中在汽车领域专注研发阶段,能够提供定制化服务。公司2000年成立,从电磁兼容检测和产品安全检测业务起家,2015年、2019年先后扩张至汽车领域检测和食品、环境检测业务。2021年并表三思纵横延伸至上游检测设备,公司持续扩张及并购,营收＆利润维持高增长。公司在汽车和电子电器产品检测领域深耕多年,树立了较高的品牌知名度和市场公信力。

   电动化＆智能化加持,汽车检测业务量价齐升。汽车检测按阶段可分为在用车检测与新车下线检测。其中新车下线检测分为研发检测和强制性检测,用车检测亦分为强制性检测和非强制性检测。根据华经产业研究院数据,预计2022年汽车检测行业规模达到648亿元,同比增长9.5％。2022年我国汽车制造业营收达9.29万亿元,近十年复合增长率6.3％;主要车企研发费用呈现持续增长趋势,2018-2022年研发支出在营收占比分别为3.7％/4.0％/3.9％/4.2％/5.0％。新车下线-研发检测市场受益车企＆零部件企业研发投入持续提升,我们估计2022年市场规模在100亿元左右。与传统燃油车检测相比,新能源汽车检测引入了更多关于动力电池/燃料电池、电机、电控、充电/储氢装置等部件的考量,有望给汽车检测行业带来单位价值量提升。

   募投项目陆续落地,新能源汽车业务贡献主要业绩增量。公司及其子公司具备多领域的检测资质和检测能力,公司资质齐全、在行业内具备较高品牌力和公信力。检测服务行业一般具备稳定的投入产出比,公司IPO募投项目于2023年5月、6月顺利落地。可转债通过深交所上市委会议,公司拟新增武器装备检测平台和武器装备运输载具检测,持续加码新能源汽车检测业务,分别有望贡献1.66/2.22亿元营业收入。

   盈利预测与投资建议:公司受益新能源汽车产业链研发投入持续加大,IPO、可转债项目有望陆续落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.64/2.36/3.1亿元,,EPS为1.44/2.08/2.73元,对应PE分别为28/19/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策和行业标准变动、业绩预测和估值判断不达预期风险。