云海金属(002182):上半年业绩下滑,期待深加工业务增长放量

事件:公司发布2023年半年报,报告期实现营收35.33亿元、同比-28.85％,归母净利润1.21亿元、同比-75.86％,扣非归母净利润1.11亿元、同比-77.28％。其中,Q2单季度实现营收18.39亿元、同比-25.34％、环比+8.56％,归母净利润0.71亿元、同比-64.45％、环比+39.69％,扣非归母净利润0.65亿元、同比-66.62％、环比+43.49％。

   上半年主要金属产品价格下滑致公司业绩承压。2023H1公司镁合金产品/镁合金深加工产品/铝合金产品/铝合金深加工产品收入同比-39.22％/-7.67％/-53.18％/+15.11％,毛利率同比-26.51/+5.49/+2.09/-0.46pct。1)价:2023H1长江有色市场镁锭均价2.39万元/吨,同比下降40.28％,受原材料价格下跌影响,公司产品销售价格相应下降;2)量:上半年公司的铝挤压汽车结构件销量同比上升38％,微通道扁管销量也同比增长,目前微通道扁管主要应用于汽车空调,在商用空调和家用空调迅速进行推广,公司上半年家用空调所用微通道扁管已经占总销量的28％;3)费用:2023H1公司销售/管理(不含研发)/财务费用率同比分别-0.14pct、+0.3pct、+0.51pct。

   宝钢助力公司加速在汽车轻量化领域渗透。公司是全球镁行业龙头企业,目前已形成年产10万吨原镁和20万吨镁合金的生产能力,镁合金产销量连续多年保持全球领先,目前公司镁合金的市场占有率已在40％以上,并规划2025年达到50万吨原镁和50万吨镁合金的产能。根据公司公告,公司拟向宝钢金属定向增发0.62亿股股票,宝钢金属持有公司的股权比例将从14％提升至21.53％,成为公司控股股东。与宝钢金属合作以后,中国宝武拥有国际化的市场资源,公司依托中国宝武强大的汽车市场背景,可进一步加速公司产品在汽车轻量化领域的渗透。

   投资建议:考虑到上半年金属产品价格下滑,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为4.87/8.22/11.52亿元,EPS分别为0.75/1.27/1.78元,对应PE分别为26/15/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;项目建设不及预期等。