交通银行(601328):业绩预计居于大行前列,拨备水平显著夯实

事件:交通银行披露2023年中报,1H23实现营收1372亿元,同比增长4.8％(1Q23:5.5％),实现归母净利润460亿元,同比增长4.5％(1Q23:5.6％)。2Q23不良率季度环比提升1bp至1.35％,拨备覆盖率季度环比提升9.6pct至193％。

   营收增速小幅放缓,拨备对业绩贡献提升:1H23营收同比增速放缓至4.8％(1Q23:5.5％),归母净利润同比增长4.5％(1Q23:5.6％)。从驱动因子来看,①息差降幅收窄但仍拖累营收增速9.2pct(1Q23:-10.0pct),规模增长提速对营收增速贡献较1Q23提升0.1pct至7.2pct,但仍无法完全对冲,利息净收入拖累营收增速2pct。②受益公允价值变动损益转正、子公司股权投资收益增长,投资收益及公允价值变动同比增幅达181％,支撑非息收入同比增长19.5％,正贡献营收增速6.9pct。③受益二季度非信贷减值损失同比少提,上半年拨备对业绩增速贡献度提升至4.7pct(1Q23:1.8pct)。④1H23所得税负贡献3.4pct(1Q23为正贡献2.0pct)。

   中报关注点:①信贷延续较快投放,经营贷、消费贷支撑零售端表现修复:2Q23交通银行贷款同比增长10.0％(1Q23:10.9％),零售贷款单季度新增282亿,今年以来延续逐季恢复态势,消费贷、经营贷是主要支撑(截至1H23消费贷较年初增长39.3％,经营贷上半年新增595亿)。②息差收窄压力仍存,贷款利率进一步下行,负债成本明显上升:1H23交通银行息差1.31％,同比下降22bps,负债成本较2022年提升19bps明显挤压息差,资产端定价整体稳定但贷款定价较去年下降14bps。③拨备覆盖率提升幅度超预期,地产及信用卡风险扰动下不良率环比微升:2Q23不良率季度环比提升1bp至1.35％,对公房地产不良率较年初明显上行59bps至3.39％,信用卡不良率季度环比提高23bps至2.44％。二季度拨备覆盖率季度环比提升10pct至193％,超预期。

   经营贷及消费贷发力支撑零售信贷逐季修复。2Q23交通银行贷款同比增长10.0％(1Q23:10.9％)。结构上看,1)2Q23零售贷款单季度新增282亿,今年以来延续逐季修复态势。

   经营贷发力填补按揭缺口(1H23分别新增595亿、减少158亿),消费贷款延续快速增长(截至6月末消费贷较年初增长39.3％)。预计伴随宏观经济复苏、居民消费能力和意愿修复,在刺激消费的政策窗口期,下半年交行消费类贷款仍将保持较快增长,提振量价表现。2)二季度对公投放略有放缓(单季新增546亿,同比少增约760亿元),但一季度靠前发力为全年信贷增长打好坚实基础(1Q23对公贷款净增长3690亿元,同比多增近850亿),支撑贷款总体保持较快增速。

   负债成本提升明显挤压息差表现,资产端定价稳定但贷款利率继续下行。1H23交通银行息差1.31％,同比下降22bps,较2022年下降17bps。从息差影响因子来看,上半年存款、同业负债成本分别较2022年提升16/41bps,带动负债成本上升19bps是息差收窄主因;资产收益率较2022年提升1bp至3.64％,通过增加非信贷资产投放、内部结构调优对冲贷款定价下行压力(1H23贷款定价较2022年下降14bps,但同业资产、债券投资收益率分别提升82/9bps)。高于同业的存款成本是交行息差落后其他国有大行的主要拖累,下阶段稳定息差关键仍在高息存款压降及负债端结构优化,同时相对高收益消费类贷款占比提升也有望提振资产端定价表现。