通裕重工(300185):业绩符合预期,盈利能力显著回升-2023年中报点评

本报告导读:2023年全球风电高景气,海风化、大型化趋势明显,公司作为国内主轴龙头,铸件主轴技术领先,背靠珠海港集团有望实现产品量价齐升,带来盈利高增。

   投资要点:投资建议:考虑到公司为国内风电主轴龙头,风电景气度提升受益于海上风电保持高景气,上游零部件需求提升,公司风电产品有望量价齐升,上调2023-2025年EPS至0.17、0.21和0.28元(分别+0.02、+0.01、+0.02元),维持目标价3.54元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司公告上半年实现营收28.6亿元/-0.61％,归母净利1.83亿元/+65.08％;扣非归母净利1.75亿元/+81.57％。单二季度实现营收14.33亿元/同比-6.4％/环比+0.38％,归母净利0.97亿元/同比+64.91％/环比+12.8％;扣非归母净利0.93亿元/同比+60.65％/环比+13.97％。

   业绩稳中向好,盈利能力显著回升。公司上半年实现毛利率20.2％/+6.18pct,净利率6.5％/+2.55pct。二季度毛利率21.3％/+7.33pct。

   公司毛利率增加主要系1)疫情影响消退,装机需求稳步增长;2)风电行业迎来景气周期,主轴、锻件需求放量加速;3)原材料价格走低。分产品看,上半年风电主轴/铸件/其他锻件/粉末合金产品/风电装备模块化业务分别实现营收6.58/5.41/5.90/2.44/1.41亿元,分别同比+57.8％/+63.9％/+5.8％/+25.1％/-68.3％,高毛利率的风电主轴、铸件、其他锻件营收高增,风电装备模块化业务营收有所下降,产品结构改善。

   全球风电高景气,公司铸件主轴技术领先。2022年我国新增风电并网37.63GW/-21％,相较于98.5GW的招标量有明显差距,风电装机有望在2023年维持高增。公司为风电主轴龙头,受海风化、大型化加速,主轴等核心零部件供需趋紧,相关产品有望实现量价齐升,带来盈利高增。

   风险提示:风电装机不及预期,风机价格持续下降,原材料价格上升。