博士眼镜(300622):营收利润双高增,数字化加盟稳步推进-2023年半年报点评

事件:公司披露23年半年度业绩。23H123H1,公司实现营收5.99亿元,yoy+30.98％30.98％;归母净利润0.67亿元,yoy+229.74％229.74％;扣非归母净利0.63亿元,yoy+311.85％。单Q2Q2,公司实现营收2.89亿元,yoy+22.48％22.48％;归母净利润0.29亿元,yoy+120.26％120.26％;扣非归母净利0.27亿元,yoy+193.42％。

   23H1营收再创新高,成镜系列增速强劲。23H1公司实现营收5.99亿元,yoy+30.98％30.98％,主要系23H1我国消费市场消费力日益复苏、公司积极布局新零售渠道和兴趣电商平台促进线上线下融合。分业务看,23H123H1,光学眼镜及验配服务营收3.95亿元,yoy+26.37％26.37％;成镜系列产品营收0.99亿元,yoy+84.45％84.45％;隐形眼镜系列产品营收0.77亿元,yoy+12.88％。

   23H1毛利率同比0.34pct0.34pct,费用管控优化下归母净利率提升显著。11)毛利率方面,23H1公司毛利率为60.83％％,同比+28pct。22)费用率方面,23H123H1,公司销售费用率为38.75％38.75％,同比6.05pct6.05pct;管理费用率为7.31％7.31％,同比2.32pct2.32pct;研发费用率为0.19％0.19％,同比+0.19pct。33)净利率方面,23H123H1,归母净利率为11.11％11.11％,同比+6.70pct6.70pct;扣非归母净利率为10.46％10.46％,同比+7.13pct。

   直营与加盟模式并举,发力数字化加盟,眼镜渠道龙头强者更强。11)直营与传统加盟业务方面:23H1公司促进老店提质增效,同时关闭盈利情况不佳的门店,门店结构优化,经营效率提升。截至23H13H1,公司门店合计513家,其中直营传统加盟分别为492家/21家,与22年末持平;直营门店坪效287万元年,同比22.04％。22)数字化加盟业务方面:23年4月,公司基于镜联易购平台并选用"砼"品牌开启数字化加盟业态,为加盟门店用户提供强有力的供应链赋能、流量运营支撑、上市公司品牌背书及信息化管理工具等,赚取供应链产品的采购差价、加盟费及信息化管理工具的使用费。截至23H13H1,镜联易购平台上完成注册流程的用户共7450家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共264家,在镜联易购平台产生交易额158万元。截至8月28日,镜联易购平台上完成注册流程的用户共8418家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共341家。

   积极布局新零售渠道和兴趣电商,完善本地生活平台,促进线上线下融合。11)线上销售:公司开设天猫、京东、微信等平台官方旗舰店、官方商城,并在抖音店铺开展常态化日播,加强主流电商平台销售。23H13H1,公司线上GMV为0.97亿元,同比54.43％％;对应营收(不含税)086亿元,占公司营收的14.40％。22)本地生活:公司入驻大众点评、美团外卖等本地生活平台,通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店,实现线上线下联动发展。23H13H1,公司线上团购券交易额为088亿元,同比89.39％89.39％;其中抖音本地生活团购券交易额0.46亿元;大众点评团购券交易额0.18亿元,同比2384％％;美团外卖团购券交易额388.33万元,同比10620％％;京东团购团购券交易额207.73万元,同比39523。公司持续拓展线上服务半径,提升线上客流向线下门店的转化,实现线下线上全方位协同,推动业务持续健康发展。

   投资建议:考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展,预计2325年公司归母净利润分别为1.31/1.95/2.83亿元,同比增速分别为+73.8％/+5％/+8％％,对应PE分别为28X/19X/13XX,维持"推荐"评级。

   风险提示:加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。