多利科技(001311):Q2业绩增长提速,一体化压铸有序推进

事件:公司发布2023半年报,实现收入17.34亿元,同比+25.58％;归母净利润2.48亿元,同比+34.62％;毛利率24.71％,净利率14.29％。

   特斯拉、理想销量高增,收入增长稳健。公司实力获上汽系背书,陆续拓展特斯拉、理想等新能源客户。2022年起,公司新能源客户收入贡献近60％。2023H1,公司核心客户特斯拉、理想销售表现强势,带动公司收入同比+25.58％。Q2单季度,特斯拉(国内)/理想/上汽销售环比分别为+8％/+65％/+33％,公司实现营收9.1亿元,环比+9.9％,增长符合预期。展望下半年,随着客户新车及改款上市,在手项目量产落地有望带动收入规模进一步提升。

   成本优化叠加汇兑收益,盈利能力持续改善。受益:1)钢材、铝材占公司原材料成本50％以上,随着大宗价格下行,采购成本持续优化;2)IPO项目投产带动产能利用率提升,公司持续优化工艺流程、提升自动化率,降本增效成果显著;3)外销业务毛利率水平高达32.5％,随着收入贡献提升至8.91％(2022年同期占比4％),结构性提升整体盈利。2023H1,公司毛利率为24.71％,同比+1.14pct,Q2单季度毛利率26.65％,环比+4.07pct。费用端,汇兑收益带来正贡献,财务费用环比-1.5％,销售费用平稳,研发管理略增(环比+0.8/0.3pct),Q2费用率环比-0.4pct。成本优化叠加费用改善,公司Q2净利率同环比分别提升2.84/2.65pct,业绩增长提速,净利润同环比分别+72％/+32.5％。

   冲压业务量价齐升,前瞻布局一体化压铸。新势力车企造车经验较少,部分选择代工模式,发包向总成发展,行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种,产品获合资认可,模具自研自产,具备总成配套能力,已陆续拿到理想、蔚来等总成订单,单车ASP持续提升。公司有大量项目处于量产初期和中期,收入增长确定性强。顺应行业趋势,公司引入大吨位设备,其中盐城多利6100吨项目已实现量产销售,其余三条产线正在安装阶段,强化公司相关定点获取能力,助力公司长期发展。

   盈利预测:预计2023-2025年,公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元,对应PE分比为17、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新客户拓展不及预期;行业空间测算相关风险等。