康泰生物(300601):业绩符合预期,"13价肺炎+三代狂苗"放量可期

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1实现营收17.3亿元(同比-5.3％),归母净利润5.1亿(同比+323.6％),扣非归母净利润4.3亿元(同比+397.5％)。单Q2实现营收9.8亿元(同比+2.7％),归母净利润3.1亿元(同比+299.2％),扣非归母净利润2.4亿元(同比+248.3％)。

   业绩符合预期,常规疫苗收入持续高增长。从疫苗销售来看,2023H1,公司实现常规疫苗销售收入17.6亿元(同比+7.0％),其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长61.3％,23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长64.2％。从批签发情况来看,23H1四联疫苗91.15万剂批签发量,13价肺炎疫苗43.79万剂批签发量,23价肺炎疫苗114.81万剂批签发量,乙肝疫苗429.07万剂批签发量,百白破疫苗110.46万剂批签发量(同比+239.77％)。2023H1公司销售毛利率和净利率分别为86.8％和29.5％,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.5％、19.9％、-0.1％。

   研发管线持续丰富,国际化战略稳步推进。从研发管线来看,公司持续聚焦疫苗行业,拥有专利70余项,已上市及获批紧急使用的产品10种,在研品种30余项,基本涵盖全球重磅疫苗品种。分阶段来看,1)临床获批:麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗;2)Ⅰ期临床:四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞);3)Ⅲ期临床:Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞);4)药品注册申报:冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和水痘减毒活疫苗;5)前沿布局:四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗和重组呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等。从国际化战略来看,13价和23价肺炎疫苗出海稳步推定,与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议。2023年5月公司分别与沙特医药进口商和印度头部制药企业达成合作;2023年8月,公司重组新型冠状病毒疫苗(Y25腺病毒载体)获印尼清真认证,穆斯林市场有望取得一定增长。

   盈利预测及投资建议。新冠疫苗拖累基本出清,后续重点关注13价肺炎和三代狂苗上市后的放量节奏,预计23-25年业绩分别为10.1/14.0/17.1亿元,对应当前PE分别为30/22/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。