久立特材(002318):资源整合持续推进,经营稳定向好

23H1扣非归母净利润同比+0.18％,维持"买入"评级公司23H1实现营收37.64亿元(yoy+26.09％),归母净利7.12亿元(yoy+40.74％),扣非归母净利润4.87亿元(yoy+0.18％)。考虑公司减持永兴材料部分投资收益,我们预计23-25年公司EPS分别1.47/1.47/1.67元(前值1.29/1.47/1.67元)。考虑剔除非经常性收益影响,按2024年业绩估值,可比公司PE(2024E)均值为10.9X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司24年15.0倍PE估值,对应目标价22.05元(前值22.58元),维持"买入"评级。

   专注高端工业用不锈钢管,毛利率同比-1.51pct据公司半年报,23H1公司整体毛利率22.92％(yoy-1.51pct),其中无缝管毛利率28.87％(yoy-1.53pct)、焊接管毛利率23.58％(yoy+1.71pct)。公司专注于"长、特、优、高、精、尖"工业用不锈钢管,报告期内高技术含量产品收入占营收比重约为20％,在传统不锈钢管行业竞争激烈、产品同质化背景下,盈利保持相对稳定。分行业来看,公司积极开拓电力设备制造行业的产品市场取得一定成效,23H1电力设备行业实现营收5.43亿元(yoy+41.07％)。此外,公司积极开拓境外中高端市场,23H1境外收入10.3亿元(yoy+49.22％),毛利率27.5％(yoy+5.31pct),支撑盈利保持稳定。

   扣非归母净利润同比基本持平,投资收益同比高增据公司半年报,23H1公司扣非归母净利润4.87亿元(yoy+0.18％),保持相对稳定。其中,23H1公司期间费用率10.96％(yoy-0.8pct),其中财务费用率-0.46(yoy-0.32pct),主因公司利用闲置资金增加利息收入所致。此外,23H1公司投资收益4.4亿元(yoy+53.61％),主因报告期内公司减持持有永兴材料,截至2023年中报,公司持有永兴材料9.98％股权,较2022年初减持约2.81％,23H1公司非经常性投资收益约2.56亿元。

   收购境外优质资产,并持续实施资源优化配置报告期内,公司主动参与国际市场竞争,通过收购境外优质资产和业务,完善了公司复合管产品及业务,提升国际竞争力及品牌影响力。此外,公司进一步实施业务整合,提高资源优化配置,报告期内收购控股子公司华特钢管29.93％少数股东股权,将其纳为全资子公司,并拟收购久立材料25％股权,并进行增资,完成后公司持有久立材料70％股权,久立材料成为公司控股子公司,为公司新增丝材产品,并为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料,发挥协同效应。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,扩产进度不及预期。