久立特材(002318):主业盈利超预期,研发驱动显效果-中报点评

事件:23H1实现营收37.64亿,yoy+26％;归母净利7.1亿,yoy+40.7％;实现扣非归母净利4.87亿,yoy+0.18％。分单季度看,23Q2营收21亿,环比+24％,同比+25％;23Q2归母净利4.8亿元,环比+106％,同比+54％;23Q2扣非归母净利2.7亿元,环比+23％,同比-11％。

   主业经营稳中有增。23年上半年公司实现永兴材料长期股权投资收益1.55亿元,扣非并扣除永兴投资收益的主业净利润为3.32亿元,同比增长15.2％。23Q2实现永兴材料长期股权投资收益0.76亿元,扣非并扣除永兴投资收益的主业净利润为1.92亿元,同比增长10.7％,环比增长38.1％。

   23H1毛利率达22.9％。23H1毛利率较去年同期下滑2.5PCT。出口毛利率达27.5％,同比提升5.3PCT。分单季度看23Q2毛利率22.3％,环比下滑1.4PCT,同比提升0.8PCT。

   合金公司营收快速提升。23H1合金公司实现营收5亿元,同比+131％,环比+17％,净利润-408万元,而22年上、下半年盈利分别为0、0.13亿,系合金公司折旧增加,随着市场开发,后续产品放量和高端产品占比提升可期。

   二季度收购EBK布局海外。5月公司收购EBK100％股权,EBK净资产9950万元,合并以来至6月底实现营收5476万元,亏损296万元。EBK是德国百年企业,主要从事冶金复合管业务,该项收购有望助公司拓展复合管国际市场。

   非经常性损益增加系远期结售汇浮亏和永兴材料减持所致。一方面,23Q2公允价值变动损失达3943万元,主要系远期结售汇合约浮亏,23H1公允价值变动损失录得3106万。另一方面,上半年公司减持永兴材料股权,持股比例由8.6811％下降至7.1545％,该项处置实现投资收益2.95亿元。

   考虑永兴材料盈利受碳酸锂价格影响,以及上半年公司对永兴材料股权进行了减持,我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.48、1.31、1.40元(原1.37、1.40、1.47元)。我们以DCF法进行估值,目标价21.87元。

   风险提示募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。