通裕重工(300185):23H1业绩高增,研发投入持续加大

事件:公司发布2023年中报,报告期内,实现营业收入28.60亿元,同比下降0.61％;

   实现归母净利润1.83亿元,同比增长65.08％,扣非归母净利润1.75亿元,同比增长81.57％;其中,23Q2公司实现营收14.33亿元,同比减少6.40％,环比增加0.38％;实现归母净利润0.97亿元,同比增加64.91％,环比增加12.80％。

   点评:上半年业绩高增,盈利能力持续提升。公司充分利用综合性研发制造平台优势,抓住行业发展机遇,促进风电锻造主轴、铸造主轴及铸件等风电类产品,以及抽水蓄能锻件、船用锻件等其他锻件产品的生产销售,报告期内共销售约2900支风电主轴,实现营收6.58亿元,同比增长57.76％,毛利率23.68％,同比减少0.58pct。

   当前,双馈机型在陆上风机市场的份额稳中有升,半直驱机型成为海上风机主流,公司密切关注风电机组大型化以及成本持续优化的发展趋势,有望受益市场风电主轴需求提升。报告期内原材料价格波动较为平稳,保障了主营业绩持续增长,其中,铸件业务实现营收5.41亿元,同比增加63.94％,毛利率20.98％,同比+12.65pct;

   风电装备模块化业务实现营收1.41亿元,同比-68.31％,毛利率9.34％,同比+5.36pct;其他锻件实现营收5.90亿元,同比+5.79％,毛利率28.69pct,同比+5.06pct;

   锻件坯料实现营收2.08亿元,同比-15.99％,毛利率8.47％,同比+0.29pct;结构件及成套设备实现营收1.95亿元,同比减少-0.94％,毛利率12.00％,同比-0.13pct。公司23Q2单季度综合毛利率21.26％,盈利能力呈现环比持续提升态势。

   截至报告期末,公司及子公司拥有在手订单约15.59亿元,新订单将滚动式获取。

   根据国家能源局数据,2023年1-7月,全国风电新增并网量26.31GW,同比增长76％,其中,7月新增并网量3.32GW,同比增长67％,风电装机景气可期。

   研发投入大幅提高,功能材料持续优化。报告期内,公司研发投入1.04亿元,同比增加86.35％,研发费用率达3.63％,首次突破3.00％。公司继续加强对钛系金属固态储氢合金材料配方优化及加快推进系统合成相关的研发工作,不断通过创新大型铸锻件及结构件的研发夯实风电主轴领先地位。今年7月,公司自主研发的"DN3000球墨铸铁管管模"、"全纤维一体成型磁轭圏锻件"通过了科技成果鉴定,体现了公司从钢锭冶炼、锻造、热处理、机加工等全产业链综合制造实力与技术装备优势,将进一步增强公司的市场竞争力。

   风电行业利好发展,产能扩张顺势而上。6月13日,国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》提出,鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级,风电行业持续保持良好的发展趋势。2022年6月公司向不特定对象发行可转债募集资金计划建造7万吨重型模锻压机以及配套设施,项目预计2024年12月底投产,达产后公司整体锻造产能将增加约10万吨,有力提升规模优势赋能业绩提升。

   投资建议:公司作为风电锻铸造一体零部件供应商,受益风电装备大型化、模块化及行业集中度提升,多样化产品布局使业务不过度依赖于某一下游市场的景气度,具备抗风险能力。我们维持盈利预测,预计23-25年净利润分别为4.73、6.82、8.75亿元,EPS分别为0.12、0.17、0.22,P/E分别为22、15、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1、风电装机低于预期。2、原材料成本大幅提升。3、新品研发不及预期。4、募投项目无法实现预期收益的风险