锦浪科技(300763):受海外库存影响出货环比下降,发布回购彰显未来信心

业绩简评:公司发布23H1业绩,实现营业收入32.5亿元,同比+33.2％,归母净利6.3亿元,同比+57.5％,扣非归母净利润6.5亿元,同比+75.3％;其中Q2实现营业收入16.0亿元,同比+19.2％,归母净利3.0亿元,同比+29.6％,扣非归母净利3.4亿元,同比+46.9％。

   逆变器出货同比略降,盈利能力实现提升。23H1公司逆变器业务实现营收25.4亿元(同比+20.5％),销量38.77万台(同比-10.6％),逆变器综合毛利率29.5％,同比+3.8pct,主要受益于人民币贬值、国产元器件应用降本等因素;其中并网逆变器实现营收22.3亿元(同比+23.2％),销量预计33-34万台,毛利率28.0％,同比+3.1pct;储能逆变器实现营收3.1亿元(同比+4.6％),销量预计5-6万台,Q2预计受欧洲库存消化影响环比有所下降,23H1毛利率40.1％,同比+9.3pct。

   户用光伏发电系统业务实现快速增长,新能源电力业务增速优异。23H1公司户用光伏发电系统业务实现营收5.6亿元(同比+131.3％),营收占比快速提升至17.1％(同比+7.3pct),23H1毛利率64.2％,盈利能力优异;23H1公司新能源电力业务实现营收1.0亿元(同比+77.4％),截至23H1公司分布式光伏电站累计并网装机容量达467.14MW,23H1新增171.35MW(同比+614％)。

   公司发布回购公告,拟回购资金总额0.5-1.0亿元用于员工持股计划或股权激励。公司低位回购股份,彰显未来经营信心。展望下半年,随着欧洲库存逐步消化叠加亚非拉等市场需求起量,储能逆变器出货有望显著改善,同时公司分布式电站业务快速放量,有望协同户用光伏发电系统、并网逆变器业务出货增长。

   盈利预测:考虑逆变器业务出货预期下调以及行业竞争激烈,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润达16.4/22.8/30.1亿元(前值25.4/37.2/45.4亿元),对应PE为18.1/13.0/9.8倍,给予2023年25倍PE,对应目标价102.03元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈。