徐工机械(000425):2023Q2业绩增速回正,海外营收占比创新高-2023年中报点评

事件:徐工机械发布2023年中报,公司2023年上半年实现营业收入为512.78亿元,同比下降4.78％;归母净利润为35.89亿元,同比下降2.10％;扣非后归母净利润为33.74亿元,同比下降6.79％。

   点评:

   2023Q2业绩增速回正,盈利能力回升。2023H1,公司实现营收为512.78亿元,同比下降4.78％;归母净利润为35.89亿元,同比下降2.10％。毛利率和净利率分别为22.86％、6.85％,分别同比提升6.61pct、0.69pct。期间费用率为12.24％,其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+2.14pct、+0.82pct、+0.21pct、+1.06pct。2023Q2,公司实现营收为273.85亿元,同比增长0.10％,环比增长14.61％。归母净利润为20.66亿元,同比增长29.35％,环比增长35.63％。毛利率和净利率分别为23.06％、7.14％,分别同比提升5.70pct、1.99pct,分别环比提升0.43pct、0.62pct。期间费用率为9.93％,同比提升0.85pct、环比下降4.96pct。

   传统业务稳中有升,核心零部件有力支撑主业发展。2023H1,土方机械在行业下滑中稳定经营,营收为130亿元,同比下降6.43％。毛利率为28.83％,同比提升2.22pct。起重机械营收为119.10亿元,同比下降13.78％。毛利率为21.33％,同比下降0.47pct。汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct。履带起重机国际化收入同比提升66.6％,市场占有率领跑行业。塔机、升降机占有率分别提升1.46pct、1.31pct。随车起重机占有率持续保持高位,高空作业车营收增长40.5％,市占率行业第一。混凝土机械营收为53.41亿元,同比下降7.69％。毛利率为18.18％,同比提升0.98pct。道路机械营收为26.98亿元,同比增长66.45％;国际化收入同比提升6.38pct。毛利率同比提升2.24pct。压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一,铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。此外,公司充分发挥液压、传动、铸造、四轮一带、电机等零部件企业在技术自主可控、保供降本的作用,2023H1液压油缸内部配套率为66.31％,提升超10.00pct;小挖阀内部配套率为48.97％,提升超8pct;中挖阀内部配套率为70.54％,提升超2pct;驱动桥内部配套率为77.72％,提升超30pct;四轮一带内部配套率为93.79％,提升超17pct。核心零部件产业质量稳步提升的同时,继续拓展外部市场,整体 外部收入同比增长32.9％。

   新兴产业快速发展。2023H1,新兴业务营收为123.00亿元,同比增长44.50％,占总营收的23.99％。高空作业机械营收同比增长56.43％,举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台提升至国内行业前二。矿业 机械营收为42.36亿元,同比增长40.86％,逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长11.53％。叉车持续打造电动化产品优势,成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力,拖拉机、收获机批量交付。

   海外营收占比创历史新高。2023H1公司海外营收为208.97亿元,同比增长33.49％,占总营收的40.75％,创历史新高。海外多个区域营收高速增长:西亚北非、中美洲增长超200％,欧洲增长超150％,中亚、北美增长约100％;多个产品高速增长:高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300％,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100％,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50％,挖掘机、越野吊增长超20％。

   投资建议:公司产品市占率保持领先位置,海外营收占比创历史新高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.51元、0.65元、0.83元,对应PE分别为12倍、10倍、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,公司产品需求减弱;(2)若专项债发行进度不及预期,下游项目开工数量将会减少,将影响公司产品销量;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。