老百姓(603883):上半年业绩稳定增长,新零售业务持续发力-2023年半年报点评

主要观点:

   事件

   老百姓发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为108.11亿元,同比+20.24％;归母净利润为5.13亿元,同比12.43％;扣非归母净利润为4.91亿元,同比+16.79％;经营性现金流量净额为10.37亿元,同比+2.21％。

   事件点评

   上半年业绩稳定增长,费用端整体维持稳定

   公司第二季度营业收入为53.70亿元,同比+10.72％,归母净利润为2.22亿元,同比+3.26％;扣非归母净利润为2.09亿元,同比+2.45％。

   23H1公司整体毛利率为32.72％,同比+0.01个百分点;销售费用率为20.46％,同比+0.04个百分点;管理费用率为4.39％,同比+0.04个百分点;财务费用率为0.81％,同比-0.12个百分点。上半年公司费用占比整体持平。

   公司"聚焦+下沉"加速拓展,上半年新增门店1723家

   2023H1公司零售业务收入88.97亿元,同比+17.31％。加盟、联盟及分销业务增长较快,收入18.10亿元,同比+36.05％。截至2023年6月30日,公司连锁布局网络(不含联盟)覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市,总门店数达到12291家,其中自营门店8524家,加盟门店3767家。上半年新增门店1723家,其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家。

   公司遵循"9+7"拓展战略,同时聚焦下沉市场。其中,9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点,7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主,并利用现有门店网络通过线上O2O等方式提升市占率。上半年公司新增门店中,地级市及以下门店占比约80％。

   处方承接能力稳步提升,服务趋向专业化

   公司高标准建设专业药房,2023年上半年新增"门诊慢特病"定点资格门店154家,达到1207家;新增具有双通道资格的门店35家,达到262家;新增DTP门店4家,达到166家。公司直营门店中医保门店占比90.59％,能较好承接处方外流。

   在慢病管理服务方面,截至2023年6月30日,公司慢病管理服务累计建档1100万+人,累计服务自测4900万+人次,累计回访2100万+人次,举行线上线下患教2.2万+场次。

   新零售业务持续发力,上半年新增会员超800万

   公司新零售业务继续保持快速发展,23H1线上渠道销售额超过9.7亿,同比+73％。公域方面,第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三;私域方面,上半年累计销售约4700万元,同比+25.3％。报告期内,公司继续推动跨界合作,与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨,增加多渠道运营。截至2023年6月30日,公司O2O外卖服务门店达到9768家,24小时门店增至594家。

   同时公司重视私域会员运营,推动店员对会员的服务质量与积极性提升。截至报告期末,公司会员总数已达到7923万+,上半年新增会员801万+,活跃会员1767万+。

   投资建议:维持"买入"评级

   根据公司发布的半年报,我们更新盈利预测。

   我们预测,公司2023～2025年收入分别242.14/295/358.77亿元,分别同比增长20.0％/21.8％/21.6％,归母净利润分别为9.27/10.99/13.38同比增长18.1％/18.6％/21.8％,对应估值为15X/13X/11X。维持"买入"评级。

   风险提示

   公司规模扩张造成人才储备不足、市场竞争加剧、行业政策风险等。