华发股份(600325):投销乘势而上,增持彰显信心

投销积极、定增获批、股东增持,维持"买入"评级2023年以来公司投销延续积极态势,拿地战略聚焦核心11城,1-9月拿地总价已超过2022全年,销售金额同比增速领跑TOP20房企。9月以来定增事项获证监会批文,控股股东承诺增持彰显支持力度。我们维持23-25年EPS为1.28/1.43/1.63元的盈利预测。可比公司平均23PE为7倍(Wind一致预期),考虑到公司亮眼的投销表现,以及定增获批、股东增持等事项的催化,我们依然认为公司合理23PE为12倍,目标价15.36元,维持"买入"评级。

   拿地聚焦核心城市、总价已超22全年,多措并举提升优质项目获取概率根据公司公告和中指院数据,1-9月公司在广州、上海等8个城市获取16宗地块(不含深圳、珠海收并购),拿地总价548亿元,已超过2022全年(460亿元),补充货值1044亿元。由于广州地块总价高、权益低,拿地权益比例由2022全年的66％下降至45％,剔除后权益比例为60％。2023年以来,核心城市核心地块竞争激烈、摇号频繁;公司拿地战略聚焦11个去化速度较快的一二线城市,力图做到优质项目全覆盖,最终通过适当让渡一定的权益比例,换取更多的资源获取。此外,招拍挂之外公司亦通过城市更新(上海)、收并购(深圳、珠海),多措并举提升优质项目的获取概率。

   销售增速领跑TOP20房企,核心城市货值充裕根据亿翰的数据,2023年1-9月公司实现销售金额1036亿元,同比+42％,增速远高于百强房企(-12％),并且在TOP20房企中排名第一。根据克而瑞的数据,1-9月公司销售排名已提升至14位,较2022全年前进4位。亮眼的销售主要得益于2022年以来公司拿地战略聚焦,推动上海、杭州等城市货值供应充裕,叠加深圳冰雪城收购项目以及珠海大本营的发力。结合2022年末土储和2023年以来的拿地表现,我们预计Q4公司在上海、珠海、武汉、南京、沈阳等城市仍有较多可售货值,全年销售金额有望稳中有增。

   定增获得证监会批复,控股股东承诺增持根据公告,公司定增事项已于9月13日获得证监会批文,募集资金不超过60亿元,其中控股股东华发集团拟认购不超过30亿元,且认购数量不低于实际发行数量的28.49％,有望进一步补充现金弹药、优化资本结构。此外,华发集团承诺自9月27日起6个月内增持公司股票,增持数量为1588-3175万股,增持价格不超过15元/股,显著高于10月11日收盘价(9.35元),体现了华发集团对于公司发展的大力支持。

   风险提示:行业政策、行业基本面下行、利润率下行、投资收益和少数股东损益占比波动风险。