平高电气(600312):Q3业绩高增,盈利能力持续提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司营收及净利润持续增长,实现营业总收入74.47亿元,同比增长21.51％;实现归母净利润5.52亿元,同比增长209.78％;实现扣非净利润5.48亿元,同比增长227.08％。公司23Q3实现收入26.22亿元,同比增长24.17％;实现归母净利润2.19亿元,同比增长256.82％,环比增长49.53％;实现扣非净利润2.16亿元,同比增长298.93％。业绩增长主要系电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著,且可执行项目陆续履约交付。

   ?盈利能力持续提升,精益管理提质增效。

   盈利能力方面,公司精益管理持续深入,提质增效成果显著,23Q3毛利率为21.41％,同比增长3.37Pcts,净利率为9.13％,同比增加4.78Pcts,随着公司成本管理体系的持续优化,后续盈利能力有望持续提升。费用管控方面,2023年前三季度期间费用率为9.51％,同比下降3.47Pcts。

   招标份额保持稳健,推动后续业绩持续增长。

   2023年国家电网输变电设备集招加速,特高压交直流输电通道建设推进,电网建设需求持续旺盛,公司在国网多轮采购中标。9月16日,公司公告中标国网2023年第六十三批采购,中标金额合计约为8.44亿元,占2022年营业收入的9.10％;10月10日,公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购,中标金额合计约为6.50亿元,占2022年营业收入的7.01％。

   国际化供应能力不断提升,海外业务带来新增量。

   "一带一路"倡议推动下,公司积极拓展国际业务,已成功将产品推广至全球60多个国家和地区,并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利ENEL、西班牙等国际项目的实施,公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验,拥有欧盟认证的焊工资质,国际化供应能力不断提升。2023年公司稳步推进国际业务拓展,签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次挺进欧洲高端市场;签订印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现海外业务新发展。

   投资建议:特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性,同时国际业务迎来复苏,我们预计公司23-25年营收分别为113.5、136.53、160.85亿元,增速分别为22.4％、20.3％、17.8％;归母净利润分别为7.02、9.53、12.28亿元,增速分别为230.8％、35.8％、28.9％,以10月20日收盘价为基准,公司23-25年PE分别为21X、15X、12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。