长海股份(300196):盈利韧性仍存,看好公司内生增长-三季点评

公司三季度实现扣非归母净利润0.71亿元,同比下降53.06％

   公司发布23年三季报,前三季度实现收入/归母净利润19.88/2.88亿元,同比-13.43％/-52.20％,前三季度实现扣非归母净利润2.66亿元,同比-49.27％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润6.81/0.77亿元,同比-10.36％/-55.55％,扣非归母净利润0.71亿元,同比-53.06％。

   量价环比承压,库存相对良性

   公司Q3收入环比-3.27％,我们预计主要系玻纤及制品量价齐跌所致。Q3玻纤及制品市场需求走弱,国内风电用纱需求减退,风电装机量环比-18.4％,国外出口滑坡,玻纤及制品出口量环比-4.2％。受市场竞争加剧影响,行业出现降价潮,据卓创资讯,长海股份2400tex缠绕直接纱Q3均价为3681元/吨,同比/环比分别-26.8％/-7.9％,截至10月25日企业报价进一步下探至3400元/吨。公司以玻纤制品销售为主,价格韧性相对更强,截至三季度末存货周转天数约48.5天,环比/同比分别+0.5/+4.0天,仍保持相对良性水平。化工板块来看,受下游需求弱势运行影响,叠加原油价格上涨(Q3布伦特原油均价85.6美元/桶,环比+16.7％),预计吨毛利环比亦有减少。

   净利率或已至底部区域,现金流实现增长

   公司前三季度公司整体毛利率26.18％,同比-9.16pct,其中,Q3单季度整体毛利率24.05％,同比/环比分别-6.43/-2.82pct。前三季度期间费用率10.57％,同比+1.90pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.06/+0.78/+0.89/+0.17pct,前三季度扣非归母净利率13.4％,同比-9.4pct,其中Q3单季度实现扣非归母净利率10.48％,同比/环比分别-9.5/-6.8pct。23Q3实现经营性现金流净流入3.43亿元,同比大幅增长223％,主要系收到到期存款的增加所致。

   看好中长期内生增长,维持"买入"评级

   我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,考虑到玻纤行业仍

   在筑底,公司玻纤业务盈利仍受影响,我们下调公司盈利预测,预计23-25

   年归母净利润3.7/4.9/6.1亿元(前值5.1/6.3/7.6亿元),给予24年目标PE

   14x,目标价16.66元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。