普门科技(688389):Q3利润好于预期,加大销售投入建设渠道网络

事件:公司披露2023年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入8.09亿元,同比+20.15％;实现归母净利润2.05亿元,同比+33.87％。2023Q3,公司实现营业收入2.51亿元,同比+10.64％;实现归母净利润0.70亿元,同比+31.42％。

   销售＆研发双轮驱动,盈利能力提升:2023Q3,公司毛利率为69.09％,同比+11.54pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5％/5.6％/16.5％/-3.6％,同比+7.0/+0.5/-4.4/+3.9pct。2023年前三季度,公司持续导入集成产品开发(IPD)流程,为新产品研发赋能,期间获得专利17项,其中发明专利6项;同时加大销售投入,高毛利产品收入持续增长贡献增量业绩。

   深耕体外诊断领域,巩固提升综合竞争力:公司基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱等技术平台,不断进行研发投入,以保持在该业务领域技术和产品的开发创新,新产品的获证和上市进一步提高了公司的行业竞争力。1)设备上:生化免疫产品线,国内全自动生化分析仪获证,可以与高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000进行级联,形成自动化生化免疫检测流水线。

   2)试剂上:电化学发光平台促甲状腺素受体抗体(Anti-TSHR)测定试剂盒获证;Anti-TSHR的获证上市,完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中的甲功套餐。

   光电医美产品升级,横向拓展高增业务:公司明星产品"冷拉提"加快终端推广,同时储备开发多款新品打造光电医美平台。超声治疗仪于3月份获证,并于6月份正式推出市场,销量已成功跻身该产品领域前列。强脉冲治疗仪已提交注册申请,调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产,升级款红蓝光治疗仪已有成品。与此同时,另有多款新品已完成立项。

   投资建议:普门科技体外诊断＆康复治疗主业维持高景气,拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升,同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕,产品线完备,冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.35/4.28/5.43亿元,对应PE分别为24x/19x/15x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。