中国中冶(601618):业绩较快增长,费用率显著优化

资产负债率同比优化,现金流受规模快速扩张影响短期承压

   23Q3末资产负债率74.5％,同比/环比-0.53/+0.76pct,有息负债率13.8％,同比/环比-0.93/+0.24pct。9M23经营性净现金流-225亿元,同比多流出209亿元,收/付现比分别为74.5％/78.9％,同比-16.4/-12.7pct,我们认为主要系收入快速扩张带动应收类资产规模增加较多,收现比下降,导致现金流短期承压。23Q3末应收票据及账款、合同资产分别为1274/1412亿元,同比+161/+232亿元,较22年末+288/+344亿元;应付票据及账款、合同负债分别为2679/678亿元,同比+338/-103亿元,较22年末+436/-62亿元。

   9M23新签订单同比+5.0％,新兴产业较快增长

   9M23公司新签合同额9819亿,同比+5.0％,其中Q3新签2600亿,同比-9.8％。9M23新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他板块分别新签4806/1470/1154/1739亿元,同比+3.1％/-3.7％/-4.8％/+29.7％,新兴产业较快增长,其中Q3单季四大板块订单同比增速分别为-0.8％/-17.3％/-10.3％/-25.2％。

   风险提示:基建投资增速放缓,地产恢复不及预期,资源品价格超预期下跌。