羚锐制药(600285):业绩符合预期,持续稳健增长-2023年三季报点评

事件:羚锐制药发布2023年三季报,报告期内实现营收25.07亿元(同比+10.09％),归母净利润4.66亿元(同比+15.01％),扣非净利润4.42亿元(同比+20.19％);其中单Q3实现营收8.06亿元(同比+4.10％),归母净利润1.49亿元(同比+10.66％),扣非净利润1.41亿元(同比+9.27％)。

   Q3收入略显承压;毛利率为73.17％,同比-1.27pct,主要系高毛利产品占比下滑。销售/管理/研发费用率分别为44.34％/5.26％/2.87％,同比-3.37pct/+0.13pct/-0.50pct;税率为14.0％,同比+8.1pct;归母净利率为18.51％,同比+1.10pct。

   公司按照既定的品牌建设思路去做营销费用投放。线上,"两只老虎"等品牌选择高性价比的渠道,在央视、重点市场的地方卫视投放电视广告,不断加强互联网内容沉淀等。线下,紧抓流量入口,利用零售网点持续开展产品试用活动。公司今年持续开展马拉松、自行车、力量举等运动赛事合作,在运动场景中不断加入产品元素。

   公司积极顺应市场需求,不断优化产品线和产品结构,持续推动品牌建设和服务。加快新品上市步伐,大力拓展呼吸类、儿科类等新兴业务,利用公司优势品牌和渠道实现快速发展。在研发上主要聚焦优势子品牌和渠道,采取自研和外包结合的研发方式,针对OTC大品种开展仿制。同时,针对经皮给药领域已经具有市场市场规模的产品,公司将持续加大研发投入力度,稳固公司未来在贴剂行业的龙头地位。

   维持"买入"评级。预计2023-2025年归母净利润5.50/6.52/7.76亿元,同比+18.2％/+18.6％/+19.0％,EPS分别为0.97/1.15/1.37元,对应PE分别为17.4x/14.6x/12.3x。考虑到公司具有较强的品牌价值和营销改革带来的渠道优势,维持"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧