羚锐制药(600285):业绩稳健增长,核心产品持续放量-2023年第三季度报告点评

事件:羚锐制药公布2023年第三季度报告,2023Q3公司营业收入8.06亿元(YOY+4.10％),归母净利润1.49亿元(YOY+10.66％),扣非归母净利润1.41亿元(YOY+9.27％)。

   前三季度业绩稳健增长,费用控制水平进一步提升。2023年前三季度,公司营业总收入25.07亿元(YOY+10.09％),归母净利润4.66亿元(YOY+15.01％),扣非归母净利润4.42亿元(YOY+20.19％)。2023前三季度公司销售费用率为45.83％,同比下降2.11pct,降幅较半年报进一步扩大;管理费用率为5.06％,同比下降0.43pct。业绩的持续增长得益于公司核心产品销量稳步提升,及公司综合管理水平和成本控制水平的进一步提升。

   现金流充沛。2023前三季度经营活动产生的现金流量净额5.09亿元(YOY+6.30％)。分季度来看,2023Q1经营活动产生的现金流量净额0.82亿元(YOY-5.60％),Q2为3.12亿元(YOY+43.38％),Q3为1.16亿元(YOY-33.92％)。截至2023年9月30日,公司期末现金及现金等价物余额12.18亿元(YOY+11.79％)。

   "品牌优势+渠道赋能"实现消炎镇痛领域双十亿格局。近年来,公司采取"1+N"品牌策略,在主品牌的赋能下,公司聚焦"两只老虎"、"小羚羊"等具有广泛消费者基础的子品牌建设工作。同时与全国优质知名的经销商和连锁终端广泛深入合作,通过"小羚羊"APP深入挖掘线下增长潜力。在渠道赋能下形成通络祛痛膏年收入超10亿元和"两只老虎"系列年销量超10亿贴--两款核心产品的双十亿发展格局。舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速增长。投资建议:公司不断优化产品线和产品结构,持续推动品牌建设,预计通络祛痛膏和"两只老虎"系列等核心产品销量将进一步提升。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿元,PE分别为18/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:毛利率下滑或波动的风险;研发不及预期的风险;销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性。