华中数控(300161):3季度营收增长展现韧性,业绩端延续靓丽表现

事件描述10月27日,公司披露2023年第三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入165.65亿元,同比增长1.82％,实现归母净利润23.10亿元,同比增长16.04％,实现扣非净利润22.00亿元,同比增长14.57％。

   事件点评23Q3营收端低个位数增长,业绩端延续2季度的靓丽表现。2023年前三季度,公司实现营收165.65亿元,同比增长1.82％,其中23Q1-23Q3单季营收分别为35.70、62.73、67.21亿元,同比增长-13.85％、13.05％、2.22％。2023年前三季度,公司实现归母净利润23.10亿元,同比增长16.04％,其中23Q1-23Q3单季归母净利润分别为1.52、9.80、11.77亿元,同比增长-39.79％、28.10％、21.09％。今年三季度,公司营收端增速环比放缓,但依旧展现经营韧性,业绩端延续靓丽表现,增速接近公司2023年第三季度业绩预增公告上限(10月20日,公司发布2023年第三季度业绩预增公告,预计2023年第三季度归母净利润同比增长18％-22％)。

   全品类毛利率实现改善,卫浴品类营收双位数增长。分产品看,2023年前三季度,1)公司衣柜及配套家具产品实现营收88.73亿元/+1.90％,收入占比为53.6％。2)厨柜实现营收51.64亿元/-5.24％,收入占比为31.2％。3)木门业务实现收入9.96亿元/+6.34％,收入占比为6.0％;4)卫浴收入8.13亿元/+12.49％,收入占比为4.9％。2023年前三季度,衣柜及配套家具产品、厨柜、卫浴、木门毛利率分别为35.16％、33.89％、28.77％、22.44％,同比+3.18、+0.50、+0.09、+1.17pct。

   2023年前三季度大宗业务稳健增长,零售业务毛利率提升。分渠道看,2023年前三季度,1)经销商渠道实现营收128.15亿元,同比下降1.02％,收入占比77.4％,经销商门店较期初净减239家至7316家。2)直营渠道实现营收5.07亿元,同比增长9.94％,收入占比3.06％。3)大宗渠道实现营收26.78亿元,同比增长10.10％,收入占比16.17％。

   2023年前三季度,经销商渠道、直营渠道、大宗渠道毛利率分别为34.05％、58.63％、27.28％,同比+2.38、+2.14、-0.51pct。

   23Q3销售净利率环比显著提升,费用管控保持较好。盈利能力方面,2023年前三季度,公司毛利率同比提升1.95pct至33.99％,23Q3毛利率为37.62％,同比提升4.49pct。费用率方面,2023年前三季度,公司期间费用率合计提升0.03pct至17.5％,其中销售/管理/研发/财务费用率为8.6％/5.9％/4.6％/-1.5％,同比+0.55/-0.21/-0.11/-0.21pct,综合影响下,2023年前三季度公司销售净利率为13.90％,同比提升1.68pct,23Q3销售净利率为17.5％,同比提升2.74pct。存货方面,截至23Q3末,公司存货12.11亿元,同比下降16.81％,存货周转天数32天,同比减少4天。现金流方面,2023年前三季度公司经营活动现金流净额为37.58亿元,同比增长91.4％,主因销售商品、提供劳务收到的现金增加所致,其中23Q1-23Q3经营活动现金流净额分别为7.37、13.41、16.81亿元。

   投资建议今年以来,公司面临外部需求走弱大环境,线下客流受到较大影响;公司自身积极推动组织变革,更好践行大家居战略。第三季度,公司营收端增速环比有所放缓,但受益于原材料价格下降及公司内部降本增效动作,销售毛利率获得显著提升,业绩端延续靓丽表现。考虑公司前三季度业绩情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为5.02、5.73、6.45元,10月27日收盘价88.19元,对应公司2023-2025年PE为17.6、15.4、13.7倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示地产销售数据低于预期;市场竞争加剧;经销商信心不足影响线下渠道拓展。