交通银行(601328):零售贷款不良好转,拨备覆盖率持续提升-2023年三季报点评

投资建议:根据前三季度经营情况及净息差未来一段时间仍将持续收窄的趋势,调整2023-2025年净利润增速预测为1.7％、4.4％、6.8％,对应EPS为1.16(-0.04)、1.22(-0.07)、1.31(-0.08)元/股,BVPS为12.26(-0.06)、13.09(-0.12)、14.01(-0.18)元/股。考虑到公司分红稳定、股息率具有较强竞争力,上调目标价至7元,维持增持评级。

   Q3单季营收及利润增速转负,但全年仍有望实现业绩正增长。23Q3营收同比下降4.6％,主因规模增速较Q2放缓、手续费净收入持续低迷,以及汇率波动下汇兑收益大幅浮亏拖累非息收入。营收负增下,23Q3归母净利润同比下降3％。

   Q3净息差韧性超出预期,但存贷款结构走弱。Q3单季净息差环比微降1bp,主要得益于贷款占比提高以及投资收益率阶段性有所上升,但后续仍将持续承压。Q3存款定期化趋势加剧,活期存款占比较Q2下降0.7pct;贷款中票据贴现占比较Q2提升0.5pct,同时按揭贷款余额进一步减少229亿元,拖累零售贷款占比下降0.3pct。

   资产质量稳中向好。Q3末不良率较Q2下降3bp至1.32％,拨备覆盖率提升6pct至199％。其中,零售贷款不良率全线好转,但对公房地产不良率较Q2末上升91bp至4.3％。

   风险提示:需求修复低于预期。